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吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静(jìng)静团(tuán)队

　　核(hé)心观点

　　事(shì)件：2023年5月27日，国家统计(jì)局发布4月全国规模以上(shàng)工业(yè)企业绩效数据。4月(yuè)份(fèn)，规模以上工(gōng)业企业(yè)营业收(shōu)入(rù)累计同比增(zēng)长0.5％；规模以上工(gōng)业企业利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业利润(rùn)累计同比增(zēng)速降幅小幅(fú)收窄，但依然(rán)处于探底爬(pá)坡过程中。从决定企业利润(rùn)的量(liàng)、价、成(chéng)本(běn)三因素(sù)框架看，我们(men)认为，此轮工业(yè)企业利润增速由(yóu)正转负的原(yuán)因主(zhǔ)要源于(yú)PPI下行，但(dàn)本轮工业企业利润累(lèi)计(jì)增速的下探(tàn)幅度之深和持续时间之(zhī)长是PPI下(xià)行和(hé)其他多(duō)种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业(yè)企业(yè)利润由(yóu)正转(zhuǎn)负；（2）主(zhǔ)动去(qù)库存时(shí)间(jiān)偏(piān)长以及费用率(lǜ)偏(piān)高严重制约工业(yè)企业利润爬坡(pō)速度。

　　从详(xiáng)细(xì)拆解数据看：1）与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，工(gōng)业企业经营(yíng)绩效(xiào)的(de)增(zēng)长压力依然较大，与(yǔ)3月(yuè)份相比(bǐ)，产成(chéng)品存货周(zhōu)转天数(shù)和应收账(zhàng)款平均(jūn)回收期进一步增加。2）分(fēn)所有(yǒu)制(zhì)类型来看，外商及港澳(ào)台商和(hé)私营企(qǐ)业利(lì)润累计同比(bǐ)降幅(fú)出现收(shōu)窄，国(guó)有工业企(qǐ)业和股份制(zhì)企业利(lì)润累计同比降幅进(jìn)一(yī)步扩大。3）上游采选(xuǎn)业中非金属矿采选、有色金属矿采选(xuǎn)的利润增速(sù)表(biǎo)现较好，石(shí)油和天然气开采等其他行(xíng)业的利润增速降(jiàng)幅依(yī)然较(jiào)大；中游原(yuán)材料加工业和装备(bèi)制造业的利润增速出现明(míng)显分化，中(zhōng)游原材料加工业(yè)的利润增速均(jūn)为(wèi)负，是(shì)整体工业(yè)企业利润增速的主要拖累，中游装备制造业利润(rùn)增速回升幅度较大，成为整体(tǐ)工业企业利润(rùn)增速的主要拉动项。在价(jià)格水平、内部需(xū)求、外部需求同时走(zǒu)弱的情况下，下游行业内(nèi)部的利润增速反(fǎn)弹乏力。

　　总体而(ér)言，与上个(gè)月相比，4月份公布的工业企业利(lì)润(rùn)数据已表(biǎo)现出明显的(de)探底爬坡信(xìn)号(hào)：一，营业利(lì)润累计增速爬升的行业进一步增(zēng)多(duō)；二，营(yíng)业收入增速由(yóu)负转正，营业利(lì)润增速(sù)降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望继续(xù)成为拉动(dòng)工业企业利润增速(sù)回升的主(zhǔ)要拉动(dòng)力。按(àn)当月利润增速计算，4月份表现(xiàn)较(jiào)好的(de)行业主要有：汽车制(zhì)造、铁(tiě)路(lù)、船(chuán)舶、航空航天和其他运输设(shè)备制造业(yè) 、通用设备制造业、电气机械及(jí)器材制造业、仪器仪表(biǎo)制造业、文(wén)教、工美(měi)、体育和(hé)娱(yú)乐用品制造业、橡胶和塑料制(zhì)品业、电力、热力、燃气及水的生产(chǎn)和供应业电力。

　　正文(wén)

　　核心观点：

　　总体(tǐ)来看(kàn)：

　　4月份，营(yíng)业利润(rùn)累计同比(bǐ)增(zēng)速降(jiàng)幅小幅收(shōu)窄，但依然处于(yú)探(tàn)底爬坡(pō)过程中。从决(jué)定(dìng)企业利润(rùn)的量(liàng)、价(jià)、成本(běn)三因(yīn)素(sù)框架看，我们(men)认为，此(cǐ)轮工业企业利(lì)润增速由正转负(fù)的(de)原因(yīn)主(zhǔ)要源于(yú)PPI下行，但本(běn)轮工业企业(yè)利润累计增速(sù)的下探(tàn)幅(fú)度之深和持(chí)续时间(jiān)之长是(shì)PPI下行和其(qí)他多种因(yīn)素叠加导致(zhì)的(de)：（1）PPI下行加速工业企业利润由正(zhèng)转负；（2）主动去库存时间偏(piān)长以及(jí)费用率偏(piān)高严重制约工业企业利润(rùn)爬坡(pō)速度。

　　与(yǔ)上个月相(xiāng)比(bǐ)，39个主(zhǔ)要细分行业中，有26个行业的(de)营(yíng)业利(lì)润累计增速出(chū)现(xiàn)回升，其他13个(gè)行业(yè)的营业利润累计增速均出(chū)现回落，其中回落(luò)幅度较大的行业主要(yào)是(shì)农副食品加(jiā)工(gōng)、煤炭(tàn)开采和洗选、有色金(jīn)属矿采(cǎi)选、造纸及纸(zhǐ)制品、纺织服(fú)装、服饰等行业(yè)，回升幅(fú)度较大的行业(yè)主要是机械和设备修理、汽车制造、通用设备制造、橡胶和(hé)塑料制品等行业。

　　招(zhāo)商宏观 | 中游装备制造(zào)业利润增速明显回升(shēng)——4月工(gōng)业企业利(lì)润(rùn)分析

　　具体(tǐ)来看：

　　与去年同期相比，工(gōng)业企业(yè)经(jīng)营绩效的增长(zhǎng)压力依(yī)然较大(dà)，与3月份(fèn)相比，产成品存货周转(zhuǎn)天数和应收账款(kuǎn)平(píng)均回收期进一步增加。

　　数据显示，规(guī)模以(yǐ)上工业企业累计每百元营业收入(rù)中的成本为85.18元（3月(yuè)为85.04元(yuán)），同比增加0.88元（环比(bǐ)增(zēng)加0.09元）。产成品存货周转天数为20.80天（3月为(wèi)20.60天），同比增加1.80天（环(huán)比增加0.14天）；应收(shōu)账(zhàng)款平(píng)均回收期为(wèi)63.10天（3月为(wèi)61.80天），同(tóng)比增加(jiā)8.60天(tiān)（环(huán)比增加0.20天）。

　　分所有制类型(xíng)来看，外商及(jí)港(gǎng)澳(ào)台商和(hé)私营企(qǐ)业(yè)利润累(lèi)计(jì)同比(b吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢ǐ)降幅出现收窄(zhǎi)，国(guó)有工(gōng)业(yè)企业和股份(fèn)制企业利润累计(jì)同比降幅进一步扩大。

　　其中4月(yuè)国有工业(yè)企业利润(rùn)累计同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同期13.9％），外商(shāng)及港澳台商利(lì)润同(tóng)比(bǐ)增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股份制企(qǐ)业同比增长分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去年(nián)同(tóng)期(qī)-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去(qù)年同(tóng)期10.7％）。

　　上游采选业中非金属(shǔ)矿采选、有色金(jīn)属矿采选的利润增速表现较好，石油(yóu)和(hé)天然(rán)气开采等其他行业的利润增速降幅依然较大。

　　数据显示，非金属矿采选、有色金属矿采选的增速依然(rán)为正，分(fēn)别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天(tiān)然气开采(cǎi)、煤炭(tàn)开采和洗选、黑色金属矿采选业(yè)、废物资源(yuán)综合利用(yòng)的(de)增速为负，分别收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加(jiā)工业和装备制(zhì)造业(yè)的(de)利润增速出现明显分化。中游原材料加工业的(de)利润增速均为(wèi)负，尽管与上个(gè)月相比，利润(rùn)增速跌幅普(pǔ)遍收窄，但依然是整体工业(yè)企业利润增速的主要拖累。中游装备制造业利润增速回升幅度较大，成为(wèi)整体工业企(qǐ)业利润(rùn)增速的主要拉动(dòng)项(xiàng)。其(qí)中通用设(shè)备制造、铁(tiě)路(lù)船舶航(háng)空航天(tiān)、电(diàn)气机械及器材制(zhì)造、仪器仪表制造(zào)增幅延续(xù)上个月亮眼趋(qū)势，得益(yì)于国内汽(qì)车(chē)销售量的(de)提升和汽车产业(yè)链出口强(qiáng)劲，汽车制(zhì)造业的利润增速降幅由(yóu)负转(zhuǎn)正(zhèng)，此外叠加去年同(tóng)期基(jī)数较低，汽(qì)车制造业当(dāng)月利润增速高达20倍。

　　数据显示，化学(xué)原料(liào)化学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金(jīn)属冶炼加(jiā)工、专用(yòng)设备制造、石油煤(méi)炭及燃料加工、非金(jīn)属(shǔ)矿物制品(pǐn)、黑色金属冶炼加工、化学纤维制造、金属制(zhì)品(pǐn)、计算(suàn)机通信和电子设(shè)备(bèi)跌幅(fú)收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制(zhì)造、铁路船舶航空航天、电气机(jī)械(xiè)及器材(cái)制(zhì)造增(zēng)幅依旧为(wèi)正，并(bìng)且增速(sù)出现明(míng)显回(huí)升，分(fēn)别(bié)录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得一提(tí)的(de)是，汽(qì)车制造增幅由负转正，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格水平、内部需(xū)求、外部需求同时走弱的情(qíng)况下(xià)，下游行业内部(bù)的利润增(zēng)速反弹乏力，文教工(gōng)美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具(jù)制(zhì)造等多个行(xíng)业的(de)利润增速跌幅放缓(huǎn)，但依然(rán)为负(fù)；农(nóng)副食品加工、纺织服装、服饰(shì)等多个行业的利润跌幅(fú)继续扩大。往(wǎng)后看，价格水平、内部需求、外部(bù)需求转好速度较(jiào)慢，这也意味着下游行业的利润增速向上爬(pá)坡的节奏大概率偏缓。

　　数据显(xiǎn)示，农副食(shí)品加工、纺织服装、服饰(shì)、皮毛羽和制(zhì)鞋、造纸(zhǐ)及纸制品(pǐn)和医药制(zhì)造(zào)跌幅扩大，分(fēn)别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体育娱(yú)乐用品(pǐn)、食品制(zhì)造、纺织业(yè)、家具制造和印刷和记(jì)录(lù)媒介利润(rùn)降幅放(fàng)缓(huǎn)，但(dàn)持续(xù)维持低位，分别(bié)录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和(hé)-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料制品增速由负转正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草(cǎo)制品(pǐn)增速略有回落，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料和茶制(zhì)造利润(rùn)增速保(bǎo)持高位(wèi)，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业(yè)中的(de)机械和设(shè)备修理(lǐ)、电(diàn)力热力利润增速(sù)相对较高，燃(rán)气生产和供应利润增(zēng)速(sù)降幅收(shōu)窄。其(qí)中机械和设备修(xiū)理利润累计(jì)增速(sù)上(shàng)升(shēng)幅度较大，4月收(shōu)录(lù)235.7％（前值为79.6％），电力(lì)热(rè)力利润累计同比增速收(shōu)窄，但仍然(rán)保持(chí)高速(sù)增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供应(yīng)增幅(fú)略有(yǒu)上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应降(jiàng)幅收窄，收录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总体而言，与(yǔ)上(shàng)个月(yuè)相比，4月份(fèn)公布的工业企业(yè)利润(rùn)数据(jù)已表现(xiàn)出明显的探底爬坡信号：一(yī)，营业(yè)利润累计增(zēng)速爬(pá)升的行业进一步(bù)增多；二，营业收入(rù)增速由负转正(zhèng)，营业利润增速(sù)降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　往后(hòu)看，中(zhōng)游装备制造业有望(wàng)继续成为拉动工业企业(yè)利润增速回升的主(zhǔ)要拉动力。汽车(chē)制造(zào)、铁路、船舶、航空航天和其他(tā)运(yùn)输设备制造业、通用设备制(zhì)造业、电气机(jī)械(xiè)及器材(cái)制造业、仪(yí)器仪表制造业(yè)、文教、工美(měi)、体育和娱乐用品制造业(yè)、橡胶和塑料(liào)制品业、电(diàn)力、热力、燃气及水的生产(chǎn)和供应业。

　　正如我们在《今年工业企业利润增速能否转正？》中所言(yán)，当(dāng)前正处于第6次(cì)工业企(qǐ)业利润探底(dǐ)阶(jiē)段（从2000年开始计算），如果按(àn)最(zuì)近两次(cì)探底历史来演绎的(de)话(huà)，至少还要在负值(zhí)区间爬(pá)坡7-8个月左右(yòu)的时间，预计工业企业利润增速转(zhuǎn)正最早也需(xū)等到四季度。目前(qián)我国仍面临(lín)内需增(zēng)长缓慢和外需(xū)疲弱的“弱复苏”阶(jiē)段，这直(zhí)接导致企(qǐ)业的产能利用率吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢持续(xù)下滑。此外，叠加营业成本高(gāo)居不下导(dǎo)致(zhì)的内部压力(lì)，本轮(lún)工业企业利润(rùn)增速反弹速度大(dà)概率(lǜ)较为缓(huǎn)慢(màn)。

　　招商宏观 | 中(zhōng)游装备制造业利(lì)润增速明显(xiǎn)回升——4月工业企业利润分析(xī)