四大(dà)国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负(fù)债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团(tuán)队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期(qī)公开讲话中提(tí)到(dào)，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存(cún)款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且(qiě)完(wán)成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性(xìng)调(diào)整通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端(duān)成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资(zī)产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响方(fāng)面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币政策(cè)执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得(dé)贷(dài)款价格战(泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复(fù)性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政(zhèng)策支持(chí)精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可(kě)以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位在银行开立(lì)一个具(jù)有结算和(hé)协定存(cún)款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏款账户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独(dú)计(jì)息的一种存款方式(shì)。协(xié)定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期(qī)存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会(huì)刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会(huì)带(dài)动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模(mó)的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进(jìn)经(jīng)济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的(de)收(shōu)入信(xìn)心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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