昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大(dà)的(de)机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次的波动来自(zì)于另外一(yī)个地(dì)方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的(de)情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济(jì)环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分(fēn)业务的(de)收益今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为在过(guò)去(qù)6个月左右(yòu)的时(shí)间里(lǐ)，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策(cè)。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯(de)话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会(huì)有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的(de)事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环(huán)境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多(duō)久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太(tài)多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上(shàng)甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的(de)公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委(wěi)发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期货市(shì)场预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再(zài)次回(huí)落(luò)，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货(huò)价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其(qí)经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延(yán)续低(dī)位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的(de)提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝(jué)对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二(èr)育(yù)增加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来(lái)的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度(dù)的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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