昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚1自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗0点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这(zhè)样做(zuò)可(kě)能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都(dōu)认为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧张对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不(bù)必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事(shì)业(yè)，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了(le)很(hěn)多的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环(huán)境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而(ér)我们(men)很多(duō)的经理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票(piào)的净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的(de)时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力(lì)的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一(yī)年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球储备(bèi)货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇怪的事(shì)。对(duì)于(yú)日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可(kě)能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌(diē)至(zhì)今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情(qíng)况下(xià)，国家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区(qū)间。根据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研究(jiū)适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的(de)发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容(róng)易(yì)导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏(fá)实(shí)质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然今年一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生(sh自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗ēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏(zòu)的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕(tì)饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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