公(gōng)募基金(jīn)交易(yì)结(jié)算模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算模式和(hé)券商(shāng)结(jié)算模式之后，一种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的(de)博(bó)道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博(bó)道(dào)基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前(qián)正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方(fāng)达(dá)与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推(tuī)出(chū)也(yě)吸引了行业各(gè)方目光，据业内(nèi)人士透露，除(chú)了广(guǎng)发证券有落(luò)地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司也在(zài)关(guān)注研究(jiū)这一新(xīn)的模式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人士看来，目(mù)前(qián)基金结(jié)算模式迎来(lái)新时代(dài)。券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以(yǐ)根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最(zuì)大(dà)限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提(tí)供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为(wèi)成熟的(de)基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬(qiào)动券商资源的有(yǒu)力抓手，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正(zhèng)在行业各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前(qián)正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道、易(yì)方达(dá)两家基金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券(quàn)是率先(xiān)有落(luò)地(dì)基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商(shāng)也(yě)在(zài)积极研究(jiū)这一(yī)新的业务(wù)。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式(shì)”是指，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托(tuō)管银行(xíng)的托(tuō)管账户，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券(quàn)结模(mó)式的最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金账户无需实(shí)际(jì)上的银证转账存入(rù)资(zī)金(jīn)，每(měi)个交易日基(jī)金公司(sī)采用申(shēn)报交易额度，使用(y哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思òng)虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易(yì)额度每(měi)日滚动计算(suàn)产(chǎn)品资金(jīn)账户虚(xū)头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交易通(tōng)过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结(jié)算模式的交易前(qián)端控制、验(yàn)资验券的(de)优点，同时资金结算由托管行完成，解决了(le)部分托管行比较关注的托(tuō)管(guǎn)资(zī)金归属保管问题，一定程(chéng)度上调(diào)动了托管行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公募基金与证券公司结(jié)算模式的选择(zé)，更好(hǎo)地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管(guǎn)理转型已经进入(rù)更加(jiā)成(chéng)熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的(de)结(jié)算模式备选(xuǎn)可以有助于降(jiàng)低(dī)运营(yíng)风险 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资(zī)人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商业利(lì)益深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式将进一步促进，金融(róng)机构为广大投资(zī)人提(tí)供更多(duō)的(de)交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算资金的(de)三方存(cún)管框架，谈及这类模式(shì)的(de)创新点，平安基金(jīn)总结为(wèi)三大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方存管；二是交易交收分离(lí)：证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的(de)交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是(shì)比(bǐ)较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公募(mù)基金采用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申购(gòu)赎回都通过(guò)券商完(wán)成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业(yè)务也(yě)是(shì)通过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对(duì)产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券(quàn)，可有效防控异常交易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托(tuō)管(guǎn)银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠道商(shāng)业模式的(de)创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利益(yì)，有利于券商代买市(shì)占率(lǜ)的(de)提(tí)升。博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商(shāng)结算模式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，无(wú)需(xū)银(yín)证转账即可(kě)调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金(jīn)管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金(jīn)使用效率与(yǔ)风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出(chū)了(le)？定优势(shì)。相(xiāng)比券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下加强了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能，可优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势归结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资(zī)金不是集中于原来(lái)的证券公(gōng)司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打(dǎ)通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了普(pǔ)通券结模式(shì)下(xià)资金分散(sàn)管理(lǐ)，资金划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转账时(shí)间(jiān)范围限制的痛点。日常(cháng)投资(zī)运作过程(chéng)，减少银证转账资金划(huà)拨(bō)工(gōng)作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账(zhàng)户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是(shì)，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少(shǎo)了证券资金账户(hù)开(kāi)户与银证关联挂钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明(míng)确(què)各方职责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资验(yàn)券可有(yǒu)效防控(kòng)异(yì)常交易和(hé)超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范(fàn)资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的几(jǐ)点不足(zú)之处：一(yī)方面，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对投(tóu)资(zī)组(zǔ)合而言需按月计(jì)算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下(xià)，管理人、托(tuō)管人与券商(shāng)三方需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易(yì)特征，将(jiāng)增加日(rì)常投(tóu)资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作(zuò)。不(bù)过，参与这类业(yè)务(wù)还涉(shè)及系(xì)统(tǒng)改造，以及固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更(gèng)多是头部(bù)基金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一(yī)业(yè)务进行了(le)探讨，业(yè)务操(cāo)作上(shàng)的(de)障碍并(bìng)不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业(yè)务具备(bèi)一(yī)定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，这(zhè)一(yī)模式可(kě)以同时(shí)激(jī)发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存(cún)在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决(jué)，成为主流(liú)结算模式仍不(bù)具备条件。展望(wàng)未来，预(yù)计相关金融机构对该模式(shì)会保持高度关注，会(huì)成为选择之一(yī)。

　　平安基(jī)金相关(guān)人士更有信心(xīn)，认(rèn)为(wèi)这是一(yī)个基(jī)金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢的(de)模式，有望成为(wèi)新的行(xíng)业发展趋(qū)势(shì)。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模(mó)式(shì)、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而(ér)言，产品资金全(quán)额留存(cún)在托管账户，无(wú)需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高服务机构客户(hù)的能(néng)力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也(yě)涉及不(bù)少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博(bó)道(dào)基金就表示，对(duì)基(jī)金公(gōng)司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券商结算模式下的场内交易前(qián)端验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个(gè)别(bié)如清算模(mó)块涉及一些小改(gǎi)动。哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思但(dàn)券商和托管行的(de)系统改动较大(dà)，如(rú)在系(xì)统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清(qīng)算等多个环(huán)节需要进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实(shí)现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记(jì)者从业内了解到，也有一些银(yín)行(xíng)、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿意(yì)布局(jú)此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以来，结算模式(shì)发生了重要(yào)变化，从单(dān)一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模(mó)式的时(shí)代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生(shēng)起(qǐ)，采取的(de)就是银(yín)行托(tuō)管人结(jié)算模式(shì)，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商(shāng)的(de)交易席(xí)位直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人与中国结算进行(xíng)资金和(hé)证券的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余(yú)。随(suí)着运作机制渐(jiàn)稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用(yòng)了券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金公司(sī)统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基(jī)金结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最(zuì)大(dà)限度的调(diào)动各(gè)方资(zī)源，为持(chí)有人提供更(gèng)好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式的(de)持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的(de)创新发(fā)展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行情修复(fù)及(jí)券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基(jī)金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类(lèi)型上，券结模(mó)式将有较(jiào)大发展空间。”上述平(píng)安(ān)基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模式在(zài)中小基金公(gōng)司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基(jī)金相(xiāng)对来(lái)说(shuō)获得银(yín)行渠道的营销支持难度较大(dà)，券(quàn)结模式(shì)能有效推动券商和(hé)基金(jīn)公司的合作关(guān)系，有(yǒu)助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量会更(gèng)稳定(dìng)一些，对于托管行(xíng)有一个(gè)制衡(héng)的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也(yě)有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素(sù)，也(yě)从(cóng)“投(tóu)入成本(běn)较大、技(jì)术系统探(tàn)索较困难”转变为(wèi)“产品策(cè)略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求的匹配(pèi)度(dù)、业(yè)绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠(qú)道(dào)陪(péi)伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益(yì)深(shēn)度绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的基金公司和证券公司(sī)会受益(yì)于这一发展(zhǎn)变化。

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