四(sì)大国(guó)有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长g>本次存(cún)款利(lì)率新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)；三是促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存(cún)款为例(lì)，常(cháng)年(nián)只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队(duì)的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是(shì)出(chū)于(yú)推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济(jì)学(xué)家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行存款利(lì)率下(xià)调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活期(qī)和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市(shì)场的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的(de)、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)关注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本(běn)成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银(yín)行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的(de)定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独计息(xī)的(de)一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基本(běn)上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的(de)建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才会(huì)回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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