财联社记者(zhě)近(jìn)期从(cóng)行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利率(lǜ)要(yào)高于理(lǐ)财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空(kōng)转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银(yín)行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低(dī)实(shí)体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的(de)一线城市(shì)利(lì)率(lǜ)水平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度的杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪#ff0000; line-height: 24px;'>杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪(de)贷款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需(xū)要购买票(piào)据(jù)来(lái)填(tián)充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理财(cái)市(shì)场的收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可(kě)能

　　多(duō)位受(shòu)访金融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之间出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利(lì)率(lǜ)政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金融市(shì)场之(zhī)间(jiān)出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析(xī)师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪píng)认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快速下行的(de)时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社表示(shì)，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在(zài)出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率也会(huì)回落(luò)。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新发(fā)的收(shōu)益(yì)率未来会(huì)下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规(guī)范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大(dà)型(xíng)城(chéng)商行(xíng)负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完(wán)全(quán)消除，很多客(kè)户的(de)资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于(yú)存(cún)款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平(píng)，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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