金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今(jīn)日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发(fā)布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何(hé)看待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新(xīn)闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段(duàn)性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的(de)转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下行。我(wǒ)们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的(de)影(yǐng)响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能(néng)源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总体的(de)状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来随(su木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思í)着服务消费需求(qiú)带动(dòng)增(zēng)强，价(jià)格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合(hé)理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商(shāng)品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和(hé)天然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业(yè)价(jià)格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分(fēn)行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化(huà)运行以后(hòu)，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从(cóng)下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续(xù)，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还会延(yán)续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我国经济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是(shì)供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下(xià)，国内(nèi)生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收(shōu)入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出(chū)现提(tí)前还贷现象，也(yě)一定(dìng)程度(dù)影(yǐng)响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去(qù)年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同(tóng)样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二(èr)季(jì)度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也(yě)在增(zēng)强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计(jì)下半(bàn)年(nián)CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价(jià)格的(de)提振尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的(de)经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给(gěi)和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生(shēng)在经济回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞(zhì)留在(zài)银(yín)行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同过(guò)往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年(nián)9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房(fáng)地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较(jiào)之(zhī)下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期(qī)的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开(kāi)始(shǐ)，消(xiāo)费动能(néng)或被低估(gū)，前半程(chéng)靠(kào木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思)居民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民消费能力的(de)恢(huī)复。出行(xíng)意(yì)愿的(de)持续改善、企业经营活(huó)动正常化等(děng)，皆(jiē)指向(xiàng)场景(jǐng)恢(huī)复带(dài)来的消费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复(fù)出(chū)现(xiàn)一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市(shì)地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入(rù)修复(fù)等(děng)，有利于稳定(dìng)低能(néng)级(jí)城市需求(qiú)。

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