申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导体行业(yè)具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院发(fā)现(xiàn)，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发(fā)的环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司(sī)业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司的(de)营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营(yíng)收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居(jū)前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体(tǐ)公司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快速(sù)增(zēng)长(zhǎng)。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增(zēng)速更快孙悟空真实存在过吗，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利(lì)润(rùn)增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于(yú)先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司(sī)利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第(dì)92名，其较快增速(sù)与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速(sù)最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是(shì)否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周孙悟空真实存在过吗转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市(shì)公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发(fā)等有(yǒu)很大(dà)关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四(sì)成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研(yán)发(fā)上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要(yào)不(bù)断通过(guò)研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家(jiā)企业(yè)研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持(chí)双(shuāng)模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营(yíng)收(shōu)比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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