四大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债(zh华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约ài)成本；三是(shì)促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则(zé)集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国(guó)有大(dà)行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员还关注到的(de)是国内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活(huó)期成(chéng)本(běn)下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银(yín)行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低(dī)全(quán)社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的(de)大背景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前(qián)长端(duān)利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调(diào)，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎(yíng)调(diào)整的(de)同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存(cún)款及协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需提前1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在(zài)银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程(chéng)并(bì华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约ng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形(xíng)成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入的良性(xìng)循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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