作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国(guó)家统(tǒng)计(jì)局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正(zhèng)常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市(shì)，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带(dài)动(dòng)旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数(shù)的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价(jià)格波动带动国(guó)内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及(jí)预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能(néng)继持续释放、供给相对充(chōng)足(zú)的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟"【长江宏观于博团队】通缩言(yán)过其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090029083.png">

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常波(bō)动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三(sān)季度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或(huò)对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平(píng)有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构成(chéng)当前经(jīng)济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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