大家(jiā)周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束(shù)后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了(le)对美联储将继(jì)续(xù)加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对(duì)期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能(néng)性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而(ér)以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机(jī)在期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰(shuāi)退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产(chǎn)油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需(xū)面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化(huà)工品种构(gòu)成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单(dān)边(biān)走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端(duān)不佳(jiā)，高(gāo)温(wēn)雨季部(bù)分区域需(xū)求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地企业有传勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的(de)持(chí)续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的(de)需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是(shì)一个(gè)产能(néng)的上下游再(zài)平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压(yā)力(lì)，进口体(tǐ)量大(dà)的(de)品种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存(cún)在(zài)上(shàng)涨，也(yě)表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还(hái)是基于(yú)原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受(shòu)到(dào)供需基(jī)本面收紧的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大(dà)幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前(q勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善ián)，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在(zài)原(yuán)油及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依(yī)然存(cún)在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下(xià)游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期(qī)之前，油化(huà)工(gōng)结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续(xù)。

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