金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一(yī)天(tiān)市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资(zī)金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知道是出(chū)于何(hé)种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权(quán)巨(jù)头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民(mín)营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业(yè)中提供三种香型白(bái)酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对(duì)其(qí)产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴(lǐ)陵(líng)的(de)一个普通农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华(huá)联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年(nián)拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经(jīng)销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢(lú)担任金六福(fú)形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告投(tóu)放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰(fēng)期一天(tiān)能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高(gāo)端(duān)消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并没(méi)有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看(kàn)到(dào)更(gèng)强的动(dòng)力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产(chǎn)区(qū)都(dōu)在扩(kuò)产能(néng)，但销量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒(ji议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子ǔ)厂会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空间基数(shù)变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节(jié)前和节后的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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