大(dà)家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期(qī)上行(xíng)！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的(de)押(yā)注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价(jià)美联储(chǔ)在(zài)6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基(jī)于对期(qī)货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期(qī)货日(rì)报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在(zài)期(qī)货市场(chǎng)的影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)的(de)中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格的(de)下行(xíng)已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和(hé)俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需(xū)面持续带(dài)动产业(yè)链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌(diē)趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本(běn)端(duān)难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分(fēn)区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处(chù)于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌(diē)幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修复(fù)过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且(qiě)部(bù)分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹配新增的(de)产能，未来其(qí)价格(gé)可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下(xià)游再平衡(héng)周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来(lái)，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临(lín)较(jiào)大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度打(dǎ)击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都(dōu)102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码对于(yú)油102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，油化(huà)工较(jiào)煤(méi)化工较强的(de)关(guān)键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要(yào)源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的(de)不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需(xū)关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作(zuò)。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度(dù)提(tí)升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游库(kù)存有效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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