金融(róng)界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资(zī)本上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为主的(de)次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是中国第四(sì)大民(mín)营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提供(gōng)三(sān)种香型白(bái)酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存(cún)货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势(shì)，存(cún)货周(zhōu)转天(tiān)数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对(duì)其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低(dī)于(yú)行业(yè)的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法(fǎ)密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下(xià)新华(huá)联集团(tuán)工(gōng)作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新(xīn)华联(lián)集(jí)团董事、董事局副主席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他(tā)的白(bái)酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的(de)日(rì)子越来(lái)越难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男(nán)足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担(dān)任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是(shì)全国(guó)第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成(chéng)为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品(pǐn)交易(yì)会(huì)上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负(fù)增长、收入低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的(de)高端(duān)消(xiāo)费(fèi)在(zài)疫情场景中并(bìng)没(méi)有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看(kàn)到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需三大球和三小球分别是什么 三大球的起源-库(kù)存周(zhōu)期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和(hé)供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要(yào)是(shì)100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于(yú)城(chéng)市(shì)化，大(dà)部(bù)分劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从(三大球和三小球分别是什么 三大球的起源cóng)5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的(de)量(liàng)至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一(yī)组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端(duān)相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端(duān)价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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