申万(wàn)一(yī)级(jí)的半导(d上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗ǎo)体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部(bù)千亿企(qǐ)业数量(liàng)还(hái)是(shì)沪(hù)深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整(zhěng)、需(xū)求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新(xīn)高，三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市(shì)公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑(huá)，或(huò)主要(yào)由三方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗(yè)营收增速放缓，低于(yú)行业平(píng)均(jūn)增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体行业(yè)处(chù)于国产替代(dài)化、自主研(yán)发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣(xīn)向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等业(yè)务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技(jì)术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强大的(de)设计(jì)能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司(sī)利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造(zào)成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中位(wèi)数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，存(cún)货周转率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业是否面临(lín)库(kù)存(cún)风险，是(shì)否出现(xiàn)供(gōng)过于求的(de)局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中(zhōng)上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半(bàn)导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售(shòu)等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报(bào)中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面(miàn)原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前(qián)且(qiě)公司经(jīng)营体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断(duàn)提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研(yán)发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模(mó)联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入(rù)。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发(fā)高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

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