2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院的(de)数(shù)据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差(chà)不(bù)齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业(yè)净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业(yè)经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八(bā)成企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量(liàng)均实(shí)现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

半夜被C醒是一种什么样的感受　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于(yú)供(gōng)不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依(yī)然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订(dìng)巨(jù半夜被C醒是一种什么样的感受)额(é)订(dìng)单(dān)，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的(de)头(tóu)部企业代(dài)表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(gu半夜被C醒是一种什么样的感受āng)伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平(píng)，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最低的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一(yī)季度(dù)，大全能(néng)源实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企(qǐ)业今年(nián)一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一(yī)步(bù)下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能(néng)较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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