核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每(měi)年可以获美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估(gū)值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的(de)安全边际，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还(hái)可以节(jié)税(shuì)。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行(xíng)板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率想要取(美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母='color: #ff0000; line-height: 24px;'>美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母qǔ)得较好的收(shōu)益就需(xū)要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提(tí)就是行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行存款利(lì)率的(de)下行(xíng)和理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不(bù)良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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