财(cái)联(lián)社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算商行相关负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业(yè)、广发等(děng)多家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中(zhōng)夏对(duì)外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了(le)很多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕(yù)的一线(xiàn)城市(shì)利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一(yī)季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)相arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和(hé)理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实(shí)际经营，而(ér)是(shì)拿去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的(de)理财(cái)收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的(de)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益(yì)和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数(shù)为债(zhài)券(quàn)，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不(bù)足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么人(rén)想(xiǎng)arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差(chà)承受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息(xī)差(chà)水平(píng)面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息(xī)收益(yì)率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款等(děng)创(chuàng)新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续(xù)或(huò)将结构性存款的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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