2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下(xià)，上市(shì)企业(yè)产量不(bù)断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断增长，但行业(yè)内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材(cái)料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于(yú)企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出(chū)，功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思光伏(fú)制造(zào)端(duān)功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)辅材(cái)等领域(yù)参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不(bù)同板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的(de)改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅(guī)片(piàn)价格(gé)下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)数(shù)据发现(xiàn)，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而(ér)言(yán)都有(yǒu)明显下(xià)行(xíng)趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库(kù)存(cún)积压(yā)风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业存(cún)货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空(kōng)间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利(lì)率、营收(shōu)率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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