5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医(yī)药(yào)板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基(jī)本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在(zài)过(guò)去的三年(nián)中千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么pan>，港股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块(kuài)或是(shì)最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是(shì)今(jīn)年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的(de)基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大(dà)的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专(zhuān)科(kē)建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期(qī)的建设任(rèn)务(wù)。随着(zhe)具(jù)体(tǐ)政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关(guān)的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优(yōu)质的(de)医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的(de)采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这(zhè)将推(tuī)动医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注(zhù)国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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