自2022年底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不(bù)穷，基金经理也随之调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多(duō)数(shù)明(míng)星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了(le)自己的(de)投资风(fēng)格(gé)和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一次全新的(de)技术(shù)革命，但直言客(kè)观(guān)上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金(jīn)经理，他是(shì)国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨(jù)资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的(de)4只基(jī)金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末(mò)仓位(wèi)均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优质企业(yè)三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了(le)一定(dìng)水平的(de)港股仓(cāng)位，一季度末(mò)所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调(diào)整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调(diào)整，增加了科技(jì)等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，另外(wài)，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业模式(shì)出色、行业(yè)格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及(jí)，投资(zī)者需(xū)要时刻保持(chí)一种克制而理性(xìng)的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而是(shì)极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是在(zài)结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一(yī)季度末持仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该(gāi)基金前三大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股为贵州茅(máo)台，但是(shì)易(yì)方(fāng)达亚洲精选和易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四只基(jī)金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾(téng)讯控(kòng)股仍是易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经(jīng)进行了减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个(gè)股已经(jīng)推出(chū)了前十(shí)大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进其(qí)前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主动权益基(jī)金管理规(guī)模超(chāo)过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计(jì)总规(guī)模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末(mò)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股(gǔ)票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一(yī)季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居基金(jīn)行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都会清晰写(xiě)道(dào)自(zì)己的投资(zī)思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资(zī)者可以用很长一段(duàn)时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到它(tā)们用(yòng)事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大(dà)的(de)成长潜力之(zhī)后(hòu)，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势(shì)之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投资者未来更(gèng)可(kě)能做出对(duì)具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投(tóu)资，积(jī)累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合(hé)回报作为终级目标，可积(jī)累(lèi)性(xìng)就是这一目(mù)标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要(yào)的。我们会参考全球产业(yè)升级的经(jīng)验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯(wéi)一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都(dōu)会给投资者(zhě)带来长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期(qī)报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活动都会反映在财务(wù)数(shù)据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调(diào)研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能(néng)对一(yī)家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对(duì)一家公司(sī)感兴趣，那就(jiù)看看它的年报(bào)，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附(fù)注，你就会超过(guò)华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的(de)公司都经历过短期(qī)的经营业(yè)绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历(lì)过(guò)市场先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的(de)模(mó)式往往没有变化，通过深(shēn)入(rù)的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重要(yào)因素，也(yě)通常意味(wèi)着长期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cān安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里g)光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测(cè)中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业(yè)资产经历了下(xià)跌。在海外(wài)金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初始预期(qī)、国(guó)际关(guān)系不确定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈(liè)的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不(bù)理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造产(chǎn)业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了(le)前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望(wàng)转向扎(zhā)实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业链的(de)变化在市场定价中(zhōng)未(wèi)被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资金方呈(chéng)现复杂多(duō)样的(de)趋(qū)势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可预见地加(jiā)大。这对(duì)于投(tóu)资人而(ér)言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的(de)选择也就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季(jì)度(dù)如何调整投资组合，如何(hé)展望(wàng)未来市场投(tóu)资机(jī)会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾(gù)一季(jì)度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和(hé)复(fù)苏，由于(yú)刚(gāng)刚(gāng)经(jīng)历疫(yì)情，居(jū)民消(xiāo)费和企业(yè)投资的信心恢复会有一(yī)个过程(chéng)，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐(lè)观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一(yī)步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货币政策调整决策(cè)时愈加(jiā)进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动内容生成）”和(hé)部分国(guó)企相关板块获得(dé)了边际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集(jí)中(zhōng)的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融(róng)地产(chǎn)等(děng)行业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业(yè)上(shàng)用医药替代了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了(le)一些由(yóu)于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市(shì)值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一(yī)的五粮液，在今年(nián)一季(jì)度退出该基金前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大重仓股退(tuì)居第(dì)四大重仓股。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要(yào)供应北斗关(guān)键器件的(de)振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对(duì)于(yú)火热的AI（人(rén)工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进行了(le)积极的研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新(xīn)的(de)技术(shù)革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我(wǒ)们当下的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合(hé)我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理(lǐ)的价格买入(rù)预(yù)期收益(yì)率更高的资产(chǎn)”这(zhè)一(yī)投(tóu)资理(lǐ)念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的(de)投资(zī)时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季报中(zhōng)还分享了自(zì)己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过(guò)深入研究(jiū)获得超(chāo)额认知、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一(yī)生最重要的其实(shí)也就是那三(sān)、五次，我们平时的(de)不(bù)断学习、反(fǎn)思(sī)、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在每一(yī)次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实(shí)质性(xìng)认同的(de)声音和举(jǔ)动(dòng)；国(guó)内(nèi)主要(yào)城市(shì)的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的(de)困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天(tiān)惠基金前(qián)三大(dà)重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来(lái)，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及病(bìng)理(lǐ)诊(zhěn)断业(yè)务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和(hé)大数据”等资源优势，为(wèi)全国(guó)各级(jí)医疗(liáo)机构(gòu)提(tí)供领先的医(yī)学(xué)诊(zhěn)断(duàn)信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了(le)金(jīn)域医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一(yī)季度新(xīn)进富国(guó)天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新(xīn)材(cái)两只个股则(zé)在一(yī)季度退出富国(guó)天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的(de)2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏(hóng)观经(jīng)济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前几年(nián)实施的一(yī)些收缩(suō)性行业监(jiān)管政(zhèng)策(cè)放松管(guǎn)制的迹象确认。投资(zī)者的风(fēng)险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是(shì)积极的因素正在发挥作用(yòng)持(chí)续的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的(de)是市(shì)场的整(zhěng)体(tǐ)估值依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临的重重困难终将(jiāng)找到(dào)解(jiě)决的出路。投资者当前选择承(chéng)受市场波(bō)动对应的预(yù)期回报水(shuǐ)平(píng)的是相当合适的。未来我们依(yī)然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季(jì)报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测(cè)市场短期趋势(shì)的(de)可靠能力(lì)，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐(nài)心收集具(jù)有远大前景的(de)优秀公司，等待公(gōng)司自身创(chuàng)造价(jià)值的实现和(hé)市场情绪在未来某个(gè)时点的(de)周期性回归。个(gè)股选择层面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资于(yú)具(jù)有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来为投(tóu)资者创造(zào)价值。分(fēn)享企业(yè)自身(shēn)增长带来的(de)资本(běn)市场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名(míng)的主(zhǔ)投(tóu)大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股(gǔ)，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一(yī)季度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选(xuǎ安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里n)个股而非择(zé)时的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续(xù)在其前(qián)十(shí)大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加(jiā)仓(cāng)力度最大(dà)，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而晨(chén)光股份退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国(guó)经(jīng)济温和(hé)复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本(běn)市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美(měi)国失(shī)业率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续(xù)更(gèng)长(zhǎng)时间。气球事件导(dǎo)致中美(měi)关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落(luò)空(kōng)，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个(gè)过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)、修复(fù)信心。随着经济(jì)逐步正常化，居(jū)民消费信心回(huí)升、超额(é)储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升(shēng)。就近期(qī)公布的(de)社(shè)融和地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问(wèn)题(tí)，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避(bì)免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为(wèi)出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融(róng)风险并存(cún)，处理难(nán)度较(jiào)大(dà)，这也意(yì)味着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对(duì)话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可(kě)以将目光(guāng)更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公(gōng)司(sī)在过去几(jǐ)年始(shǐ)终做正确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关(guān)注宏观数(shù)据(jù)，多看看微观企业变(biàn)化可以(yǐ)让内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未(wèi)来将继(jì)续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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