四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速(sù)放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于(yú)三(sān)重考量(liàng)。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银(yín)行(xíng)行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市(shì)场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活(huó)期(qī)和(hé)定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推动银(yín)行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄(xù)有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一(yī)锤定(dìng)音之下，本(běn)次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对(duì)于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀trong>关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压(yā)力没有(y淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀ǒu)完全(quán)缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继(jì)续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利(lì)率高(gāo)于(yú)活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超过该额(é)度的(de)部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一(yī)种存款方式(shì)。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务(wù)，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然(rán)需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成了一定规(guī)模(mó)的超额(é)储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才(cái)会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民(mín)收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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