钠(nà)电池(chí)产能规(guī)划从0到(dào)10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃至(zhì)94亿投资，传(chuán)艺科技是(shì)真跨界还是奢望，飙涨后(hòu)又腰(yāo)斩的股价似乎(hū)已(yǐ)经给出注脚。

　　去年(nián)6月以来，萦绕在(zài)键盘(pán)生产商(shāng)传(chuán)艺科技（002866.SZ）身上的最大议题莫(mò)过于跨界钠电池。

　　这(zhè)个热门又令(lìng)人遐(xiá)想(xiǎng)的题(tí)材搭配(pèi)公司释放钠(nà)电池(chí)项目进(jìn)展的(de)“积极主动”，在2022年(nián)刺激着传艺科(kē)技股价迅速飙涨4倍，甚(shèn)至期(qī)间还祭出“七连板(bǎn)”和“五连板(bǎn)”妖股走(zǒu)势。然去年末以来，抛“利好消息”催(cuī)涨股价的套路(lù)完全失灵，股(gǔ)价(jià)又在(zài)4个多月时间极速腰斩。即便是3月(yuè)末扔出30亿元定(dìng)增预案投建年(nián)产5.5GWh钠电(diàn)池项目(mù)，传艺科(kē)技也只收获(huò)了短暂的上涨(zhǎng)，而(ér)后再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过(guò)山车(chē)式(shì)的涨跌折射的(de)是市场对传艺(yì)科技高调跨界(jiè)钠电(diàn)赛道故事的怀疑(yí)：从宣布跨界到现在，时(shí)间不过10多月(yuè)，规划(huà)产能(néng)已经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿元的传(chuán)艺科技如何撬(qiào)动(dòng)54亿元(yuán)乃至94亿(yì)元的投资成本？巨头(tóu)环伺、落地产能骤(zhòu)增(zēng)、锂价(jià)持续下行(xíng)，在愈加拥挤的赛道上，夸下海口的(de)产能又(yòu)该(gāi)如何消化？过往投资计(jì)划频频“跳票”、实际效益与预(yù)期天(tiān)差(chà)地别(bié)等“黑历(lì)史”在前(qián)，“大跃进”的新项目如何(hé)让人信服？

　　跨(kuà)界钠电池，股价(jià)“过山(shān)车”

　　早在(zài)20世纪70年代，钠离子电池(chí)便与锂(lǐ)离(lí)子(zi)电池同时期萌芽，但由于钠电负极嵌(qiàn)钠能力较弱、钠电池能量密度较(jiào)低(dī)，导致其研发进度大大落后于了(le)锂电池。直到(dào)2020年(nián)后，随着钠(nà)电关键技术完成突(tū)破以及锂价不断飙升，钠电才作为锂电“备(bèi)胎”之一重回人们重视。尤其2021年7月，宁德时代推出(chū)第一代(dài)钠离(lí)子电池，掀起(qǐ)钠电风潮，并将风(fēng)口带到了A股市场。

　　时值2022年(nián)锂价暴涨，A股(gǔ)钠电炒作如(rú)日中天之际，传艺科技于去年6月22日(rì)晚间高(gāo)调宣布入局。彼(bǐ)时的(de)公告显(xiǎn)示，公司拟投资3000万元通过全资子公(gōng)司江苏智(zhì)纬电子科(kē)技有限公司（以下简(jiǎn)称“智纬电子(zi)”） 同海(hǎi)盈汇鑫(xīn)企业、自然人杨(yáng)磊和杨崇义合作设立控股孙公司江苏传艺钠电科技有限公(gōng)司（公(gōng)司(sī)持股75％，以下简称(chēng)“传艺钠电(diàn)”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停(tíng)，当日盘后公司(sī)迫不及待召开(kāi)电(diàn)话会议(yì)，向合(hé)计64名分析师和个人投资(zī)者披露跨界钠电的(de)各种(zhǒng)细节。根据规(guī)划，传(chuán)艺科技钠电池项(xiàng)目(mù)中试线(xiàn)2022年投产(chǎn)，一(yī)期2GWh的产能2023年(nián)投(tóu)产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂(liào)下电话，股价更加疯(fēng)涨(zhǎng)。加上6月23日的(de)涨(zhǎng)停，传(chuán)艺科技宣布跨界后一口(kǒu)气收出7个涨停板，市值快速实现翻倍。

　　传艺科(kē)技日K线图(tú)，来源：wind

　　有了钠电消息催涨(zhǎng)股价的前车(chē)在前，传艺科技开始有意无意地“主动(dòng)”披露(lù)钠电项目进展，而(ér)公司股价(jià)也(yě)往往在公告披露后录得大幅上(shàng)涨。去年12月5日盘(pán)中，公(gōng)司股价一度摸高至54.44元/股，相较(jiào)于(yú)跨界钠电池(chí)前10元/股左(zuǒ)右的温吞股价，不到(dào)半(bàn)年(nián)的(de)时(shí)间已翻了(le)逾5倍(bèi)。

　　但(dàn)此(cǐ)后，公司股(gǔ)价开始掉头向(xiàng)下，无论(lùn)其如何(hé)发布“利(lì)好”消息，股(gǔ)价也再难(nán)掀大(dà)风浪，反而(ér)随着时间的推移，迅速回落。截(jié)至4月20日收盘(pán)，报(bào)28.14元/股(gǔ)，4个多月时间已经较高点腰斩。

　　值得(dé)一(yī)提的是，由于在(zài)2022年6月(yuè)23日(rì)盘(pán)后，公(gōng)司迫切召开电(diàn)话会(huì)并在《投资者关系活动记录(lù)表》中(zhōng)对外发布(bù)钠(nà)电池(chí)业务未来规(guī)划、技术水平等涉及公司(sī)经营的重大信(xìn)息，但(dàn)直至2022年7月9日才正式通过《关于对深圳证券交易(yì)所关注函回复的公告》补充披露(lù)相关(guān)事项，传艺科技(jì)及公司董(dǒng)事长兼(jiān)总(zǒng)经理邹伟民、时(shí)任董秘许小丽还遭深交(jiāo)所通报批(pī)评。

　　产能“大跃进”，钱从(cóng)哪(nǎ)里来？

　　回看传艺(yì)科(kē)技股价“过山车”式(shì)上下，背(bèi)后纵有游资推波助澜，但(dàn)归根结底还(hái)是其资金有限与钠(nà)电(diàn)产能规(guī)划(huà)“大(dà)跃进(jìn)”不匹配(pèi)无法让市场(chǎng)信(xìn)服造成的。

　　根据公(gōng)司定增预案，钠电(diàn)池二(èr)期(qī)5.5GWh项目建成(chéng)后，公(gōng)司产(chǎn)能将达到10GWh。而(ér10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米)根据公(gōng)司此前对(duì)交(jiāo)易所回复函和2023年度定增预(yù)案，公(gōng)司(sī)规划的10GWh钠电池项目的(de)投资成本约54亿元。其中，土(tǔ)地购置及(jí)厂房成(chéng)本约4亿元(yuán)，10GWh产(chǎn)能需投入(rù)的装修(xiū)及(jí)设(shè)备成本约50亿(yì)元。

　　实(shí)际上，传艺科技规(guī)划的(de)钠电(diàn)产能远不止这公告(gào)出来(lái)的10GWh。据传艺(yì)钠电官微消息，公(gōng)司董事长邹伟民4月16日在公开场合演讲时提到，“2022年7月(yuè)，公司决定，发(fā)挥(huī)资金(jīn)优势，投资50亿元，新征410亩土地，用30个月(yuè)的(de)时间，新上钠离子电池全供(gōng)应链项目，逐(zhú)步形成年(nián)产3万吨正极材(cái)料(liào)、4万吨(dūn)负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨(dūn)电解液的生(shēng)产能力(lì)；2022年10底(dǐ)，中试(shì)线已经(jīng)竣工投产(chǎn)；目(mù)前(qián)，4.5GWh量产(chǎn)线(xiàn)已(yǐ)经开始(shǐ)试(shì)产试销(xiāo)，6月底(dǐ)有望批量生产。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠(nà)电(diàn)产能规划(huà)，来(lái)源：传艺(yì)钠电(diàn)官微

　　若按邹伟民的(de)说(shuō)法，传艺科技在上述的54亿(yì)元(yuán)资金(jīn)外(wài)，还需要更(gèng)多资(zī)金，仅另(lìng)外8GWh钠电(diàn)池就需(xū)要40亿(yì)元的投入。

　　但现实是，传艺科技主营(yíng)式微，年赚1亿元的盈利水平显然难以撬动动辄几十亿(yì)的项目。

　　传艺科(kē)技主营输入类设(shè)备和(hé)印制(zhì)电路(lù)板(bǎn)（PCB）两大类消(xiāo)费电子(zi)零(líng)组(zǔ)件，具体包括笔(bǐ)记本/台式机电脑键盘、触控模(mó)组(zǔ)和鼠标等输入(rù)类设备及(jí)通(tōng)讯用板、消费(fèi)电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来(lái)公司经营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，营收从(cóng)2017年的6.69亿元起步(bù)，逐年递增，到2022年达(dá)到19.99亿元，翻(fān)了近3倍。但盈利并未同步，上市当年(nián)公(gōng)司归母(mǔ)净(jìng)利润就下滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之后随着行(xíng)业式微，公(gōng)司盈利水平起起伏伏(fú)，到2022年也仅1.15亿元(yuán)，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年(nián)，公司盈利就已经达到了9000万元(yuán)，净利润增长乏(fá)力可见(jiàn)一斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的(de)资金也并(bìng)不宽裕。2022年，公司经营(yíng)活动产生的(de)现金流量净额4.46亿元(yuán)；截至去年末，公司(sī)货(huò)币资(zī)金仅2.87亿元(yuán)，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿(yì)元(yuán)，应(yīng)付(fù)账(zhàng)款4.56亿(yì)元。

　　那两年半内(nèi)要拿出(chū)54亿元乃至94亿元以上的资金投资钠电，钱(qián)从(cóng)哪里来？

　　在2022年(nián)7月(yuè)9日给深交所的回函中，传艺科(kē)技(jì)曾详细披露(lù)过2GWh项目(mù)资金来源：截至2022年5月31日(rì)，公司可用(yòng)于钠离子电池项目的自有资金仅(jǐn)1.61亿(yì)元，银(yín)行授(shòu)信未使(shǐ)用额度10.27亿元，足见其在投资钠电项目时(shí)自有(yǒu)资金的“捉襟(jīn)见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺(yì)科技给深交(jiāo)所的回函

　　很(hěn)明显(xiǎn)，一(yī)开始规划的一期(qī)2GWh产能，传艺(yì)科(kē)技就(jiù)是准备靠银行贷(dài)款(kuǎn)解决。后一期产能(néng)增加到4.5GWh，投资额增加10亿(yì)元左右，同样仰仗银行(xíng)贷款。今年3月(yuè)30日公司公(gōng)告称(chēng)，传艺科技及子公司拟向工商银行、农业银行(xíng)等组成的(de)联合(hé)银团申请(qǐng)不(bù)超过20亿元的项目贷款，用于公司钠电池项目。根据(jù)最新的调研(yán)记录，“截至目前，牵(qiān)头银行已审批(pī)通过，参团银行处于正常的(de)审批流程中。”

　　一(yī)期(qī)靠贷款，二期谋定增。今年3月30日(rì)，公司披(pī)露《2023年度向(xiàng)特(tè)定对(duì)象(xiàng)发行股票预案》，拟募资不(bù)超(chāo)过(guò)30亿元，其中的24亿元拟投入钠电池制造二期项目，剩余6亿元补(bǔ)流(liú)。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺(quē)口(kǒu)。而为补这(zhè)部(bù)分缺口(kǒu)，传艺科技甚至将(jiāng)2020年定(dìng)增募(mù)投(tóu)资(zī)金中的1.75亿元变(biàn)更用于该项(xiàng)目。

　　简单(dān)加总便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠(nà)电项(xiàng)目只(zhǐ)能(néng)依赖融资。至(zhì)于上述邹伟(wěi)民公(gōng)开演讲时提到的另(lìng)外8GWh的项目资(zī)金来源，钛媒体APP向公(gōng)司(sī)求证(zhèng)，但截至发稿，仍(réng)未(wèi)获回复。

　　锂价(jià)暴跌，钠电还(hái)有优势吗？

　　“今年销售不(bù)低于(yú)10亿(yì)元，整个钠电池全(quán)供应(yīng)链(liàn)项目计划(huà)到2024年末全(quán)部竣工投产，达产达效后(hòu)，可(kě)实现(xiàn)年销售250亿元(yuán)。”若传(chuán)艺科技的钠电项目真如邹伟民(mín)在近日的(de)演讲中所言照进现实，几年后公(gōng)司营(yíng)收将在(zài)当前(qián)基础上翻(fān)十几倍。但近(jìn)来腰(yāo)斩的股价显(xiǎn)示(shì)，市场对这个故事并(bìng)不再买(mǎi)账(zhàng)，除了资(zī)金实力有(yǒu)限公司(sī)外，核心还在其(qí)大干快上后产(chǎn)能如何消化的问题。

　　毕竟，在钠电(diàn)池商业化元年的2023年(nián)，包(bāo)括宁(níng)德时代(dài)、中科(kē)海(hǎi)纳(nà10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米)、亿纬锂能、雅(yǎ)迪等诸多巨头在内，已纷纷发产品、量产并大建产能，竞争者初露威(wēi)胁，赛道(dào)已然开始拥挤。

　　尽管(guǎn)就披露的参(cān)数和性(xìng)能来看(kàn)，传艺钠电的钠电(diàn)池与巨头们不(bù)相上下(xià)，但宁德时代落(luò)地奇(qí)瑞车(chē)型、华语新能源(yuán)配(pèi)套雅迪极钠S9等表明，大佬们已(yǐ)经走在前面，率先(xiān)在两轮电动车和低速(sù)电动车领域实现装(zhuāng)车应(yīng)用。而(ér)传艺科(kē)技除(chú)了(le)在岁末年初公告与中祥航业、江(jiāng)苏新(xīn)能源、德博(bó)新(xīn)能(néng)源(yuán)签订项目(mù)合作或战略合作协议外，并未官宣重点客户。

　　每每有投资者(zhě)问(wèn)及客户情况时(shí)，公司都以“目前订单(dān)下游(yóu)运用(yòng)覆盖(gài)储(chǔ)能、低速(sù)电动车及电动工具(jù)等多个领域(yù)”“公(gōng)司钠(nà)离子(zi)电池送样后客户(hù)的(de)反(fǎn)馈普遍(biàn)较为良好，并已与多名客户(hù)签订了销售(shòu)订单”“公(gōng)司已与多家知名两轮电动车品(pǐn)牌(pái)开展送样和合作意向(xiàng)洽谈等工作”等进(jìn)行回复。至于具体的客户(hù)名称和(hé)订单金额(é)，一直语焉不详。

　　且2023年，钠(nà)电池产能落地正(zhèng)数倍(bèi)级增长。上海钢联新能(néng)源事业(yè)部钠(nà)电池(chí)分析师汪(wāng)奇告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，2022年钠电池(chí)项目落地产能有3GWh左右，预(yù)计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最(zuì)新发(fā)布数据(jù)则称，到2023年(nián)底，预计钠电(diàn)池产能(néng)将增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池(chí)落地产(chǎn)能(néng)大(dà)幅增加(jiā)已可预见。

　　“参考(kǎo)锂电池行业产能利用率(lǜ)，钠电池(chí)落地的产能中可以(yǐ)实现装(zhuāng)机(jī)的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规模接近40GWh。前期用于两轮车的钠电池(chí)不到5％，后面成(chéng)本降下(xià)来才(cái)会有较大比例的替代。”汪奇认为，今(jīn)年(nián)钠电池只会小批量应用到多元化(huà)场景。

　　然传艺科技却十分自(zì)信(xìn)，其(qí)在调研记录中预测，预计2023年公(gōng)司实际(jì)出(chū)货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去了2023年钠电(diàn)池市场(chǎng)的(de)绝大部分份额。

　　来(lái)源(yuán)：传(chuán)艺科技2023年1月9日(rì)投资者关系活动记录(lù)表

　　需要注意的是，沉寂多年(nián)的钠电池是在此前锂价(jià)飙涨的背景下作为(wèi)“替代(dài)”而被推到台(tái)前(qián)的，去年底以来(lái)，碳酸(suān)锂价(jià)格持(chí)续下(xià)行，4月20日(rì)电碳(tàn)价(jià)格均价已经跌至18万(wàn)元/吨。一时(shí)间，锂(lǐ)价持续下跌会否影响钠电池商(shāng)业化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳(yáng)明(míng)高近(jìn)日就表(biǎo)示：“钠电池能够起到对(duì)锂电池的(de)平衡作(zuò)用(yòng)，平衡锂价，保证锂(lǐ)资(zī)源(yuán)的供应安(ān)全，不太可(kě)能成为主流。锂价一(yī)便宜，就会让(ràng)钠离子的(de)发展陷入被(bèi)动。”但他也(yě)强调，“钠离子技术一定要发展，因(yīn)为(wèi)它是(shì)锂离子电池的一个有益(yì)的补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和钠电建设成本接(jiē)近，目前三元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁(tiě)锂电池在(zài)0.5元/Wh左右。其进一步(bù)向钛(tài)媒体(tǐ)APP分析，“钠离(lí)子(zi)电池性(xìng)能比较(jiào)接(jiē)近磷酸铁(tiě)锂电池，高能量(liàng)密(mì)度(dù)的(de)也接近三元523电池。目前电(diàn)碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电(diàn)池成本大幅下降(jiàng)40％以上，所以目前已经和(hé)钠电(diàn)池(chí)成本基本相当；而由于(yú)锂(lǐ)原料价格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂等电(diàn)池(chí)成本已经优于钠(nà)电池。今年碳酸(suān)锂价格(gé)在20万以下时，锂电池对钠电池(chí)有明(míng)显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电池还(hái)有降本的空(kōng)间。兴储世纪总裁助理刘继(jì)茂就(jiù)告(gào)诉钛媒体APP，“待产业链(liàn)完善(shàn)后，规(guī)模量产(chǎn)后钠离子电池(chí)正、负(fù)极材料价格可降至5万元/吨甚(shèn)至(zhì)以下，钠离(lí)子电(diàn)池的理(lǐ)论BOM成本将(jiāng)低(dī)至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降价可能，但只要碳酸锂价格(gé)高于(yú)15万元/吨，钠(nà)离(lí)子电池的成本优(yōu)势就依然存在，并且(qiě)随(suí)着(zhe)技术不(bù)断发展、产业不断(duàn)成熟，钠(nà)离(lí)子电(diàn)池的降本空间有望进一步打开(kāi)，该成本(běn)临界点仍(réng)有(yǒu)进一(yī)步(bù)下探的可(kě)能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模化完成后(hòu)，能和锂离(lí)子电池的成本拉开差距，接近铅酸(suān)电池的成本。但能量密度的(de)限(xiàn)制，使得碳酸锂(lǐ)价(jià)格在15万以上(shàng)时，成熟后(hòu)的(de)钠离子电(diàn)池有一定(dìng)优势；碳(tàn)酸锂价格在10万左右及(jí)以下时，钠离子电池在动力领域优势较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，包(bāo)括传艺科技在内，诸多入局(jú)钠电池的企业都言锂(lǐ)价(jià)下跌无碍钠电池商业化进程。但随着(zhe)锂价(jià)持(chí)续下降，钠电(diàn)池利润(rùn)率下降(jiàng)或也(yě)是必然(rán)的(de)。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的(de)调研记录中曾表示(shì)，公司钠电池定价主(zhǔ)要根据碳(tàn)酸锂的(de)价格(gé)，一(yī)般给到客户的价格比(bǐ)磷酸铁锂便宜(yí)25-30％，且(qiě)定(dìng)价会随碳酸锂(lǐ)价格波动而(ér)波(bō)动。

　　缺(quē)乏长(zhǎng)远(yuǎn)投资定力 过往(wǎng)项目(mù)频(pín)频“跳票”

　　资金和产能消化之外，市场还担忧传(chuán)艺科(kē)技项目投资的定力(lì)。

　　尽管公司对进军钠电领(lǐng)域雄心勃勃，然而(ér)钛媒体APP梳理(lǐ)其过(guò)往(wǎng)投资履历发现，传艺科技在投(tóu)资上缺(quē)乏长远(yuǎn)定力，临时“跳票(piào)”甚至终止(zhǐ)募投计划可谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技IPO募资4.81亿(yì)元，其中将2.98亿元(yuán)投向FPC生产项目，9418.08万元投(tóu)向薄膜线(xiàn)路(lù)板生产(chǎn)线技改(gǎi)并扩产项目。然2018年4月公司(sī)就变更募资用途(tú)，将FPC生产项目未用的资金1.20亿(yì)元和1.04亿元(yuán)分别用(yòng)于(yú)3D玻璃面(miàn)板生产项目、轻薄型键(jiàn)盘生产项目(mù)，已经使用了7737.67万(wàn)元募资(zī)的FPC生产项目则被(bèi)终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生产线技(jì)改(gǎi)并扩产项目的(de)实(shí)施(shī)地(dì)点(diǎn)从一厂搬迁至二厂；2021年6月(yuè)，再将(jiāng)该项目的(de)实施地点(diǎn)变(biàn)更为重庆市合川区工业园(yuán)区核心区高(gāo)阳(yáng)路30号，实施主体则从传艺科(kē)技变为全资子(zi)公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目(mù)则再生变(biàn)。公司(sī)终止实(shí)施3D玻璃面板生产项目（已(yǐ)投入募资7445.13万元），并(bìng)将该项(xiàng)目剩余资金全部(bù)投入轻薄型键盘(pán)生产项目(mù)的(de)建设(shè)，并(bìng)将(jiāng)后者的产(chǎn)能从1600万台提升(shēng)至(zhì)2240万台(tái)。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技(jì)再(zài)融资，定增(zēng)募(mù)资6亿(yì)元，其中的(de)4.20亿元用(yòng)于年产18万平(píng)方米中高端印制(zhì)电(diàn)路板建设项目。但次年6月，公(gōng)司将该项目中(zhōng)的(de)SMT工序实施地点(diǎn)由江(jiāng)苏省高邮市经开区(qū)凌波路33号改建至(zhì)江(jiāng)苏省高邮市经开区凌波路49号(hào)的闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将该项目(mù)剩余募资（已投(tóu)入募资2.41亿元）1.75亿元变更用(yòng)于投(tóu)入“钠离子电池制造二(èr)期(qī)5.5GWh项目”。

　　频频变(biàn)更募投计划的(de)地(dì)点、资金乃至项目，直接的后果就(jiù)是原有的投入打水飘、投资效(xiào)率低下(xià)以及(jí)建(jiàn)成项(xiàng)目(mù)实际效益与预(yù)计天(tiān)差地别。

　　根据招股书(shū)，薄膜线(xiàn)路板生产线技改(gǎi)并(bìng)扩(kuò)产项目建设期仅(jǐn)12个(gè)月(yuè)，达产年(nián)可实现(xiàn)销售收入2.24亿元。定期报告(gào)显示，2018年6月(yuè)30日，该项目就已经(jīng)建成。但(dàn)2019年-2022年，该项目的效益分(fēn)别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根据定增方案，年产18万平方米(mǐ)中(zhōng)高端(duān)印制电路板建设(shè)项目建(jiàn)设期(qī)也仅12个月，预计达(dá)产年(nián)实现营收7.48亿元，项(xiàng)目净(jìng)利润1.31亿元(yuán)。然两年多时间过去(qù)了，截至2022年12月(yuè)31日，该项目投资进度也(yě)仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效益(yì)分(fēn)别为(wèi)-1091.61万(wàn)元(yuán)、2300.17万元，与当初(chū)的(de)预(yù)期相(xiāng)去甚远。

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