财联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中(zhōng)国银行也迎来(lái)涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行(xíng)更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大涨归因为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企(qǐ)投资价值促进(jìn)央企估值(zhí)回归”业务(wù)交流(liú)会(huì)暨(jì)国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即(jí)将举办；另(lìng)外一份则是(shì)沪(hù)市金(jīn)融(róng)业主题座谈会(huì)，其中“在服(fú)务中国式现代(dài)化中促(cù)进金融业估值(zhí)提升(shēng)和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政(zhèng)策(cè)等色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对部(bù)分传统行(xíng)业国央企的(de)严重低配和(hé)低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大(dà)金融板块(kuài)首(shǒu)当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为(wèi)此前获(huò)批的(de)央(yāng)企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作(zuò)用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资(zī)金的青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验，大金融板块走(zǒu)强往往(wǎng)预示着(zhe)行情的结(jié)束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出(chū)，这种(zhǒng)单(dān)一(yī)衡量(liàng)逻辑(jí)可(kě)能不(bù)再(zài)奏效(xiào)，当(dāng)前市场(chǎng)，银行板(bǎn)块是(shì)作(zuò)为“国资含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板块行进，从去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，中特估(gū)有(yǒu)望持续为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西(xī)安银(yín)行(xíng)涨停，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅(fú)超过(guò)2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的(de)大牛(niú)市is back，其(qí)实(shí)大(dà)牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中一度(dù)涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人(rén)董承非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲(jìn)情况下，原(yuán)来看(kàn)不起的那些低增速的企业，现在反而显得(dé)难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深(shēn)度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经理吴鹏(péng)也(yě)表(biǎo)示，银(yín)行股这波快(kuài)速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预期(qī)极度悲观等(děng)背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期(qī)下行、中特(tè)估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成(chéng)交(jiāo)量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的(de)上涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来(lái)全市场(chǎng)42家上市银行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来(lái)的(de)最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累(lèi)计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极(jí)度低配、基本面预期极度(dù)悲观都(dōu)是银行股上涨的(de)逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在(zài)估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银(yín)行的平(píng)均(jūn)市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行和招(zhāo)商银行，其余银(yín)行均处于(yú)“破净”状态(tài)。在这一(yī)轮估值修复中，有市场(chǎng)人(rén)士(shì)指出(chū)，中(zhōng)字(zì)头银行目标价估值(zhí)最(zuì)保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估(gū)值位(wèi)置(zhì)，当前板块交易热(rè)度之下(xià)目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产(chǎn)质(zhì)量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红(hóng)和高(gāo)股息(xī)是银行股相对于其他主题板块(kuài)更强的优(yōu)势，据(jù)财通(tōng)证券研报(bào)，国有大行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值(zhí)投资和长期投资需要。近年来(lái)国(guó)有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低(dī)也为(wèi)调仓提供了(le)空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股(gǔ)占偏股型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联社表示，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际可以(yǐ)为投(tóu)资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于(yú)历史(shǐ)低位的(de)银行板块是(shì)高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大(dà)行(xíng)重定价(jià)的压力(lì)过(guò)去以及(jí)二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金(jīn)经理(lǐ)余(yú)展昌也指出，与海(hǎi)外银(yín)行对比，在中(zhōng)特(tè)估(gū)背景下的(de)国内(nèi)银(yín)行仍然(rán)具有较好(hǎo)的投资机会(huì)。以(yǐ)国有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝(jué)大部分的银行估诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外银行(xíng)还有大量的(de)商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这些问(wèn)题得到改善(shàn)，从而提(tí)高银行的利润增诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市场观(guān)点开始(shǐ)担忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估背景(jǐng)下去看(kàn)金融(róng)股(gǔ)的爆(bào)发，并(bìng)不能简单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被(bèi)当成行(xíng)情结束的(de)指标，其(qí)背后通常潜意识(shí)映射包(bāo)括(kuò)不限于大金融爆发往往(wǎng)代(dài)表市(shì)场没有别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大(dà)金(jīn)融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融股走(zǒu)强来看，市场表(biǎo)现并不存在(zài)上(shàng)述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块(kuài)近期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交量(liàng)与甚至部分中小市值板(bǎn)块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现(xiàn)也不是(shì)单一的，放眼全(quán)市场，部分港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化(huà)等板(bǎn)块也表现(xiàn)较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下(xià)较为极端(duān)的(de)交易结构容易被表(biǎo)征为市(shì)场波动的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量影响较多(duō)、今年(nián)行情结(jié)构(gòu)差异巨大，建议(yì)不要(yào)单(dān)一(yī)映(yìng)射分(fēn)析。

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