原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一次(cì)集(jí)体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营收净利(lì)再创新高，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营收(shōu)取(qǔ)得了两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情后首个春(chūn)节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成(chéng)了不(bù)可忽(hū)视的(de)影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难(nán)以望(wàng)其项(xiàng)背，因此圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一(yī)是优(yōu)势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下(xià)降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业(yè)内部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下(xià)，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年(nián)报(bào)显示(shì)，头部(bù)名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)基(jī)本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了(le)近3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化，对于(yú)中(zhōng)国白(bái)酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在(zài)过去取得了稳定(dìng)增长和快(kuài)速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱(qū)动(dòng)增长的发展模式，这在年报中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一(yī)如(rú)既(jì)往强势以外，其中高(gāo)端(duān)产品销量都以超(chāo)两位(wèi)数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格(gé)带布(bù)局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在(zài)进行(xíng)产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能的(de)释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持续保持(chí)结构性(xìng)增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市(shì)场，而基(jī)于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快(kuài)形成，中国(guó)酒业(yè)进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售(shòu)收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三(sān)线品(pǐn)牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮(fú)动(dòng)为(wèi)2家(jiā)，分别是(shì)今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变成(chéng)7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的(de)二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定(dìng)话(huà)语权、有较大市场规(guī)模、强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题省外市场(chǎng)开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级梯(tī)队的(de)分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样(yàng)完(wán)成产(chǎn)品升级和全国化(huà)布局，挤进一(yī)线市(shì)场(chǎng)，要么就(jiù)会像皇(huáng)台一般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是因为(wèi)去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进(jìn)行了策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其业务体量(liàng)和利润出(chū)现萎缩(suō)，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利(lì)润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业性问题(tí) 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有17家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上(shàng)年同期(qī)相比增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更加(jiā)值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元(yuán)库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库(kù)存增长(zhǎng)基本都在(zài)两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度(dù)上(shàng)反(fǎn)映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一(yī)季度(dù)末，总体合(hé)同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个(gè)市场(chǎng)除了茅台供(gōng)不(bù)应求以外，其他产(chǎn)品(pǐn)都(dōu)存在价格倒(dào)挂(guà)现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大(dà)，对白(bái)酒发展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表示，“预计(jì)今年下半(bàn)年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了(le)同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加(jiā)速(sù)去(qù)库存，特(tè)别(bié)是(shì)名酒库存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不小的库存压(yā)力(lì)。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在投资者关(guān)系互动平台(tái)回答投资者关于库存(cún)的问题时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品渠道(dào)库存量不到(dào)一个(gè)月，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题　事实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其(qí)在(zài)过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端(duān)动(dòng)销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业(yè)存量产(chǎn)能(néng)过剩是不争的(de)事(shì)实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费(fèi)场景(jǐng)大规模恢复的前提下(xià)，白(bái)酒去库存依(yī)然需要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到(dào)，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报(bào)中销售(shòu)费用(yòng)一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快(kuài)，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜(shèng)出。

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