美国债务上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过(guò)了(le)一项关于联邦政府债务(wù)上限(xiàn)和预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可从市(纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次shì)场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制(zhì)作用于全(quán)球金(jīn)融、实物(wù)资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记(jì)者(zhě)表示，在(zài)目前(qián)美(měi)国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四(sì)季(jì)有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估(gū)值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资(zī)者对两(liǎng)党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问题(tí)过度(dù)反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美(měi)债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于(yú)美债危(wēi)机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际(jì)证(zhèng)券(quàn)资产管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示，从中长期(qī)的(de)资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元(yuán)化(huà)低相关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美(měi)债上限危(wēi)机(jī)历(lì)史(shǐ)，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经(jīng)济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国高评级(jí)银行(xíng)（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美债(zhài纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次)上限(xiàn)的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策(cè)，对美股也是(shì)一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到了保证，在(zài)两年(nián)内可以继(jì)续举(jǔ)债。最(zuì)近(jìn)两(liǎng)周(zhōu)的美债谈(tán)判关键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回(huí)到

　　美国财政政策和(hé)货币(bì)政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出(chū)现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和(hé)工商(shāng)业运(yùn)行情况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除(chú)联储(chǔ)还(hái)会继(jì)续(xù)加(jiā)息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议(yì)通过(guò)后，美国(guó)财政部预(yù)计将可于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资(zī)本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部的工作重点是(shì)如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出(chū)美(měi)债，美国财政部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促(cù)使美(měi)联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确(què)认停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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