财联(lián)社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一(yī)次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促(cù)进央(yāng)企(qǐ)估值回(huí)归(guī)”业务(wù)交流会暨国(guó)新央企股(gǔ)东回(huí)报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举(jǔ)办；另外(wài)一份则是沪市(shì)金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中(zhōng)国(guó)式现代化中促进(jìn)金融(róng)业(yè)估值提升和高质量发展”成为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主题、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去的A股市场对(duì)部分(fēn)传统行(xíng)业国(guó)央企的(de)严重低配和低估(gū)。说到(dào)A股(gǔ)的(de)低估值、高分红，银行为首的(de)大(dà)金融(róng)板块首当其(qí)冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用(yòng)显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份(fèn)会议(yì)通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复苏(sū)预期之下，中特估银行(xíng)概(gài)念获得资金(jīn)的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融(róng)板(bǎn)块走强往往预(yù)示着行情的结束，这一次历(lì)史是否会(huì)重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访(fǎng)人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不(bù)再奏效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块行(xíng)进，从去(qù)年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，中特估有望持(chí)续为投(tóu)资(zī)者带(dài)来除稳定股息(xī)收(shōu)益外(wài)的(de)收益。

　　银(yín)行为首的大金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行(xíng)、西(xī)安银(yín)行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也(yě)持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅(fú)超过4％，从(cóng)资金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价(jià)创一(yī)年新高，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看(kàn)不(bù)起的那些低增速(sù)的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的企(qǐ)业反(fǎn)而受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益投资一部(bù)基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是其在(zài)估值极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备(bèi)一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观等(děng)背景(jǐng)下，配合当前经济弱(ruò)复苏(sū)整体回报率预期下行、中特估政(zhèng)策(cè)背景下的(de)估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐(qí)升，背后(hòu)仍是中特(tè)估逻辑(jí)

　　经过漫长的季(jì)节(jié)，银(yín)行(xíng)股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月(yuè)以来全市场(chǎng)42家(jiā)上市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基(jī)本面(miàn)预期(qī)极度悲(bēi)观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值(zhí)上，截至目(mù)前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市(shì)净率(lǜ)为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除了宁波银(yín)行和招商(shāng)银(yín)行，其余(yú)银行均处于(yú)“破净”状态。在(zài)这一轮估值修复(fù)中，有市(shì)场人士(shì)指出，中字(zì)头银行(xíng)目标价估值(zhí)最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年疫(yì)情(qíng)前的估(gū)值位(wèi)置，当前板(bǎn)块交易热度(dù)之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资(zī)金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高(gāo)股息(xī)是银行(xíng)股相(xiāng)对于(yú)其他(tā)主题板(bǎn)块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年(nián)分红率基本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红符合价值投资(zī)和(hé)长期投资需要。近(jìn)年来(lái)国有大行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年提升趋势平(píng)均股(gǔ)息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为(wèi)调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来(lái)新(xīn)低，显著低(dī)于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金银行(xíng)ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际可以为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低位的银(yín)行板块是高股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是业(yè小黄人名字分别叫什么)绩低点(diǎn)。随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资(zī)部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下的国内银行(xíng)仍然(rán)具(jù)有较(jiào)好的投资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银(yín)行还有大量的商誉(yù)，国内银(yín)行的估值水平是偏低(dī)的，本身就有比较大的修(xiū)复空间(ji小黄人名字分别叫什么ān)。此外，他(tā)还指出，国企改革有望(wàng)使得这些(xiē)问题得到改(gǎi)善，从而提高银行(xíng)的利润(rùn)增(zēng)速，持续修复估值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行(xíng)等大金(jīn)融板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情(qíng)告一段落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能简单做(zuò)出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当成行情结束的指标，其(qí)背(bèi)后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大(dà)金融爆(bào)发(fā)往往代表市(shì)场没有别的方(fāng)向、市(shì)场进入(rù)避(bì)险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从当前的(de)金融股走(zǒu)强来看，市场表现并(bìng)不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板块(kuài)近(jìn)期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交量与甚至(zhì)部(bù)分中小市值板块成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不(bù)能单一地(dì)以(yǐ)过去大金(jīn)融上涨作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的交易结(jié)构(gòu)容易(yì)被表征为市场波动的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨(jù)大，建议不要单(dān)一映射(shè)分析。

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