自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话也随之调(diào)仓换(huàn)股，成为(wèi)市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金(jīn)披(pī)露旗下基金(jīn)的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看(kàn)法。多数明星基(jī)金经理(lǐ)在一季(jì)度仍(réng)保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表示(shì)对全年(nián)股票市场有信心，未来将继(jì)续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘(liú)格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转向扎(zhā)实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热(rè)门(mén)的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动(dòng)权益基金经(jīng)理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一(yī)季度仓位基本都维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一季度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大(dà)的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值(zhí)占基金净值比例的(de)94.7％微调(diào)至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的(de)易(yì)方达优质精选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和(hé)去年底的差不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该(gāi)基金持(chí)有港股和美股的(de)比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港(gǎng)股 和美股的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，在(zài)一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了(le)科技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的(de)更(gèng)加均(jūn)衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业(yè)格局(jú)清晰(xī)、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要(yào)大量的(de)行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持(chí)着偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不(bù)大，贵(guì)州茅台再次(cì)成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末(mò)，该基(jī)金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港(gǎng)股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易所(suǒ)，而增加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)。其(qí)中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优质企业三(sān)年(nián)持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达优质精选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底这四只(zhǐ)基金的(de)头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽(suī)然(rán)一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出了前(qián)十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季(jì)度(dù)规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理规模超(chāo)过千亿的(de)基(jī)金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方(fāng)达优势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位(wèi)居基金行业“巨无霸(bà)”的(de)主动(dòng)权益(yì)基(jī)金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中都会(huì)清晰(xī)写道自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也不(bù)例(lì)外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资(zī)者(zhě)可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公(gōng)司的发(fā)展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之(zhī)一在于可积累(lèi)性(xìng)。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和(hé)企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对具(jù)体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能(néng)并(bìng)不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是(shì)这一目标(biāo)的最重要保障，选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)。我们会参(cān)考全球产业(yè)升级的经验，持续做深(shēn)入(rù)的研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希(xī)望(wàng)能(néng)正确评(píng)估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨(kuà)行业选出好的(de)公(gōng)司。识(shí)别出(chū)好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因为(wèi)好(hǎo)公司(sī)不(bù)是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过(guò)高，在其他情形下(xià)，好公司都(dōu)会给投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企业(yè)的定期报(bào)告并(bìng)对财务数据(jù)进(jìn)行系(xì)统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经营活(huó)动都会反映在财务数据(jù)中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就(jiù)会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过(guò)华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先生态(tài)度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式(shì)往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深入(rù)的研究并(bìng)抓(zhuā)住(zhù)这些关键的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级(jí)为(wèi)例，一季(jì)度末该基金保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季(jì)度(dù)持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季(jì)度(dù)末(mò)前五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科技(jì)技术演绎预测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表的高端制造业资产经历(lì)了(le)下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国(guó)际关系不(bù)确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可(kě)能是高端制造业(yè)相对(duì)表现(xiàn)不(bù)理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调整(zhěng)，依(yī)然围(wéi)绕已经建(jiàn)立全(quán)球比较优势的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能(néng)源新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘(sōng)对市(shì)场2023年二(èr)季(jì)度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对(duì)乐观，投资中相信基(jī)本(běn)面优秀和(hé)增量(liàng)价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时(shí)间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻(luó)辑的(de)演绎幅(fú)度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的(de)处理上提高(gāo)了难(nán)度，短期内基本(běn)面估(gū)值匹(pǐ)配(pèi)的压(yā)力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选(xuǎn)择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如(rú)何调整(zhěng)投资(zī)组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来市(shì)场投资机(jī)会，也非常受到市场(chǎng)关(guān)注(zhù)。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市场行情时(shí)表示，一(yī)季度中(zhōng)国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期(qī)持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未(wèi)来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无处安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国(guó)企相关(guān)板块获得了边际(jì)资(zī)金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化(huà)等板块表现突出(chū)，而新能源、金融(róng)地(dì)产等行业(yè)则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季(jì)度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投资主线，本基(jī)金一季(jì)度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季(jì)度，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上(shàng)一季度的(de)第二(èr)大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要(yào)供应(yīng)北斗关键(jiàn)器(qì)件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁(níng)德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智(河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话zhì)能）主题我们也进行(xíng)了积极的研(yán)究，方向(xiàng)上(shàng)非(fēi)常认同(tóng)其很(hěn)可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，将极大提升全社(shè)会的生产效(xiào)率，但(dàn)客观上我(wǒ)们(men)当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合我们(men)“以(yǐ)相对合理的价格买入预(yù)期收(shōu)益率更高的资(zī)产”这一(yī)投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对(duì)产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自(zì)己最新的投资(zī)感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的(de)多(duō)巴胺，我们(men)更倾向于通过深(shēn)入研究获(huò)得超额认(rèn)知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和(hé)人生一样，每天都可(kě)以做选择，但(dàn)终其一生最重要(yào)的其实也(yě)就(jiù)是那三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次(cì)关键选择时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链(liàn)接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实(shí)质性(xìng)认同的声音和(hé)举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的一(yī)二(èr)手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循(xún)环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致(zhì)力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国天惠(huì)基金前(qián)三大(dà)重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次(cì)进入富(fù)国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是(shì)一家以第(dì)三方医学检验及(jí)病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为核心的高科(kē)技服务(wù)企业(yè)，通(tōng)过不(bù)断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务(wù)、大(dà)样本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医(yī)疗机(jī)构(gòu)提供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一(yī)季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材(cái)两只个(gè)股(gǔ)则(zé)在一季度退(tuì)出富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的(de)一些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的(de)风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力(lì)度还不(bù)是很强，但我们应(yīng)该看到(dào)是积(jī)极的(de)因素(sù)正在发挥(huī)作用(yòng)持续(xù)的进(jìn)程(chéng)中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的(de)位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更长的时(shí)间维度(dù)，我们(men)相(xiāng)信现在所面临的(de)重重困难终将找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回(huí)报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报(bào)披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身(shēn)创造价(jià)值(zhí)的实现和市场情绪在未(wèi)来某个时(shí)点的周期性回归(guī)。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管(guǎn)理层优秀的(de)企业。我们认为此类(lèi)企业，有更(gèng)大的概(gài)率能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增(zēng)长带来的资本(běn)市场收益是成长型(xíng)基(jī)金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的(de)基(jī)金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如何(hé)看河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话待未来市场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化不(bù)大(dà)。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精选个股而非择时的投(tóu)资(zī)风(fēng)格，保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十(shí)大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集(jí)团新进前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份退出前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期变化对国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续(xù)更(gèng)长时间(jiān)。气(qì)球事件导致中美关系(xì)再(zài)度(dù)紧张。国(guó)内强刺(cì)激(jī)预(yù)期落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍(réng)将是(shì)今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特(tè)别(bié)是居民和(hé)中小企业(yè)，需要时间修(xiū)复(fù)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表、修(xiū)复信心。随着经济(jì)逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概(gài)率(lǜ)超预(yù)期回升。就(jiù)近期(qī)公布的社融和地产数(shù)据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷(léi)反映(yìng)出加息过快(kuài)带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多(duō)是(shì)流动性问题(tí)，底(dǐ)层(céng)资(zī)产(chǎn)问题不(bù)大，海(hǎi)外(wài)央行及时救助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我们认为出现(xiàn)金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融(róng)风险并(bìng)存(cún)，处理(lǐ)难度(dù)较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在(zài)相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回(huí)正(zhèng)轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续(xù)关注整个经济(jì)体发(fā)展状(zhuàng)况之外(wài)，我们(men)可以(yǐ)将目光更多放在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以看到(dào)很多(duō)公(gōng)司在过(guò)去几年始终做正确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是(shì)关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让(ràng)内(nèi)心更(gèng)加平静。我们(men)对全(quán)年(nián)股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益(yì)。

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