近(jìn)日，国内(nèi)上市交(jiāo)易的4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)陆续公(gōng)布了(le)一季报(bào)。在一季度商品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货(huò)基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受(shòu)投资(zī)者青睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润方(fāng)面，一(yī)季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)在一季报中均提及，本期已(yǐ)实现收益指(zhǐ)基(jī)金本期利息收入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公(gōng)允价(jià)值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信用减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额(é)净值(zhí)方面(miàn)，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出投资(zī)者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期(qī)货(huò)基金均受(shòu)到净申购。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息在资本市(shì)场持续(xù)发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗(zōng)商品价(jià)格下跌(diē)，引领国(guó)内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货(huò)供应相对充(chōng)裕，由(yóu)于加工利润尚(shàng)可，加之(zhī)巴西(xī)大(dà)豆丰产上市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时(shí)由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不振，由(yóu)于春节前(qián)养殖产品集(jí)中出栏，春节(jié)后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格(gé)持(chí)续(xù)下行，养殖业复产积极(jí)性不高，加之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更是(shì)雪上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月份又(yòu)很快反(fǎn)弹至年初(chū)位置。黄金(jīn)较白(bái)银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银比价有火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗所抬(tái)升。前期走势主(zhǔ)要受制于(yú)白银工业属性及美联(lián)储加息(xī)预期升温影响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧(ōu)美银行业出(chū)现(xiàn)流动(dòng)性(xìng)危机，导致避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也大幅降低火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗了市(shì)场对(duì)于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵(guì)金属行(xíng)情，同时也(yě)需关注突(tū)发地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅事件的(de)影(yǐng)响。今年(nián)以来，美联储已连(lián)续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今(jīn)年(nián)或还(hái)有一次加息。随着美(měi)国(guó)加息渐入尾火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环(huán)境对贵金(jīn)属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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