金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请(qǐng)问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计(jì)局新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济(jì)综(zōng)合统计司司(sī)长付凌晖(huī)回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的(de)，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思(dī)主要是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供(gōng)应总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思)降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费(fèi)品降(jiàng)价促(cù)销。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到汽(qì)车优(yōu)惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环(huán)比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是服务需求仍(réng)在(zài)恢复中(zhōng)，相关(guān)价(jià)格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢复(fù)常态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续(xù)两个(gè)月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价(jià)格回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行(xíng)以后(hòu)，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上(shàng)年价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性(xìng)影响还会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价格(gé)短(duǎn)期下(xià)行情(qíng)况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通缩龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思ong>

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨(zuó)天央行(xíng)发(fā)布(bù)的(de)一季度货(huò)币(bì)政策报告也(yě)提(tí)及通(tōng)缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)的(de)转化受收(shōu)入分配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数(shù)效应明(míng)显。去年国(guó)际(jì)油价一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已(yǐ)回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波(bō)动(dòng)。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政策效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可(kě)能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我国物价(jià)仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波(bō)动的(de)滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价(jià)回落来(lái)评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价(jià)格的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续(xù)修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去(qù)年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规(guī)律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济(jì)在(zài)2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外(wài)需(xū)等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也(yě)有类(lèi)似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用派(pài)生自去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷(dài)一度(dù)拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济效应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产相关(guān)融(róng)资(zī)显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资(zī)表现显著(zhù)强于房地产；伴随融(róng)资的(de)持续改善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了(le)信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费(fèi)动能(néng)或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程靠(kào)居民消费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复(fù)，有助于(yú)推动(dòng)收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求(qiú)。