金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩(suō)水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不(bù)知道是(shì)出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投(tóu)资(zī)者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货(huò)分五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分(fēn)别为(wèi)517天(tiān)、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华(huá)联(lián)集(jí)团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随后，金六福(fú)在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢(lú)担任(rèn)金六福形象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的广(guǎng)告(gào)投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福(fú)迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东(dōng)实(shí)际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生(shēng)意(yì)吗？五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatostrong>

　　在前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销(xiāo)量负(fù)增(zēng)长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响(xiǎng)，次(cì)高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和(hé)进一(yī)步(bù)分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区(qū)和(hé)供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下(xià)降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(x五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatoiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主要(yào)是(shì)100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因在于(yú)城市(shì)化，大部分劳(láo)动(dòng)人(rén)口从农村转移到城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格带(dài)白酒节前和节(jié)后的(de)终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。