2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市(shì)公司的(de)扶持力度(dù)。金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业(yè)经(jīng)营规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(s教师一年的工作日有多少天，一年有多少周hè)备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年(nián)电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域(yù)的(de)企(qǐ)业容易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来(lái)基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率(lǜ)在(zài)该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比(bǐ)2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营(yíng)数(shù)据(jù)也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对(duì)上游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好控制(zhì)原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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