金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走(zǒu)势？ 挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信>

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综(zōng)合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是(shì)充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食(shí)品价格的(de)回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到世界经济复(fù)苏(sū)乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格(gé)输出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到(dào)期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我们看(kàn)到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比(bǐ)基(jī)数走(zǒu)高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫(yì)情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，在(zài)价(jià)格(gé)中食品和能源由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的(de)还(hái)要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回(huí)归到(dào)合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不(bù)足，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国(guó)际(jì)输(shū)入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工(gōng)业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dā挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信ng)前我国经济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币(bì)政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一(yī)年(nián)、五年和(hé)十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基(jī)数(shù)效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良(liáng)好，同(tóng)时通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在(zài)较(jiào)高(gāo)景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环(huán)节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年(nián)二季(jì)度(dù)受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步(bù)显现，市(shì)场机(jī)制发挥(huī)充分作用，经济(jì)内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济(jì)总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济(jì)的(de)周(zhōu)期(qī)性波动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而(ér)变(biàn)化，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得(dé)物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻(kè)画的(de)有效社融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价(jià)格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留(liú)在(zài)金(jīn)融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居(jū)民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得(dé)信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而(ér)房地产相关融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回(huí)升，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应(yīng)不(bù)同过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续(xù)改善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能(néng)力(lì)的恢(huī)复(fù)。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业(yè)经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复(fù)出(chū)现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求。

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