美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债(zhài)务(wù)上限和预算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用(yòng)于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上(shàng)限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是(shì)经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理(lǐ)投资总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国(guó)和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是关键催(cuī)化剂(jì)。中国(guó)今(jīn)年首季(jì)盈利增(zēng)长较(jiào)去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴(wú)照(zhào)银对记者(zhě)称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预期，所女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思以近期美国以及(jí)全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的(de)叙事反应(yīng)都(dōu)较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的(de)资产配置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等(děng)类似的尾部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费(fèi)的(de)另(lìng)类(lèi)策略，为(wèi)组合提供下(xià)行(xíng)保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的(de)超额收(shōu)益，因(yīn)此(cǐ)组(zǔ)合(hé)配(pèi)置(zhì)中保(bǎo)有一定(dìng)比例的避险资产有助对(duì)冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因(yīn)为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无(wú)差(chà)别(bié)抛售(shòu)一切资产增持现金(jīn)，传统避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)随(suí)同风险资(zī)产一起(qǐ)下(xià)跌(diē)，因此(cǐ)以期(qī)权(quán)保护组合下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非我们的(de)基准假设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部(bù)风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳(jiā)非(fēi)对称(chēng)对(duì)冲策略是(shì)做(zuò)空美国高评级银行（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示，美(měi)债上(shàng)限的(de)提升(shēng)，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认(rèn)为，美国(guó)政府的财政支出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐(lè)观。可见(jiàn)随(suí)着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投(tóu)票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回(huí)到(dào)美(měi)国未来的财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原(yuán)则，联储(chǔ)可能会(huì)持续(xù)关(guān)注就业数据(jù)和工商业运行情况(kuàng)，等(děng)待(dài)市(shì)场(chǎng)自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思(jīng)济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息(xī)周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预(yù)计(jì)加息(xī)对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过(guò)后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则(zé)称，接下来美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美(měi)债找到(dào)买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩(suō)表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异军(jūn)突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部发(fā)行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美(měi)债市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决(jué)议中美(měi)联(lián)储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态(tài)度。

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