自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将明(míng)星基金(jīn)经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金(jīn)披露(lù)旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投(tóu)资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦春表示对全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来将继(jì)续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技(jì)术革(gé)命，但直言客(kè)观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能(néng)力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基(jī)民关(guān)注的(de)基金(jīn)经理，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿级主动权(quán)益基金经理(张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金在今年(nián)一季(jì)度仓位基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持(chí)了一(yī)定水平的(de)港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基本维持和去(qù)年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的(de)是(shì)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该(gāi)基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港股 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置，另外(wài)，在(zài)区(qū)域分(fēn)布(bù)上(shàng)配(pèi)置(zhì)的(de)更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色(sè)、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克(kè)制而理性的心(xīn)理状态，不需(xū)要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机(jī)会(huì)时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的重仓(cāng)股也基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选一季(jì)度末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该(gāi)基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较(jiào)去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大(dà)重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业三年持有的头号(hào)重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基(jī)金的头号(hào)重仓股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个(gè)股已经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业(yè)内首位(wèi)主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水。一季度末(mò)他所管理规模基本和(hé)去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年(nián)一(yī)季度末，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达(dá)优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股(gǔ)票的(de)规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年(nián)一季度(dù)规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写(xiě)道自己的投资思路(lù)，这一次(cì)也不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的(de)成长潜力(lì)之后(hòu)，再买(mǎi)入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积(jī)累体(tǐ)现(xiàn)在对(duì)基本面分析方法的理(lǐ)解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可(kě)能做出(chū)对具体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是(shì)针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累的重要性可(kě)能(néng)并不显著。但如果将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长期(qī)复合回报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就是这(zhè)一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要(yào)的(de)。我们会参(cān)考全(quán)球(qiú)产业(yè)升级(jí)的经(jīng)验，持续做深入的(de)研(yán)究积累，争取构建一(yī)个全(quán)面(miàn)而尽量准确的(de)坐(zuò)标系，希(xī)望能(néng)正确(què)评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出(chū)好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要(yào)，因为好公(gōng)司(sī)不是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是估(gū)值过(guò)高，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告(gào)并对财务数据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基(jī)本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活(huó)动都张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗会反映在财(cái)务数据(jù)中(zhōng)，定量的数(shù)据可(kě)以用来检验并修正调研(yán)中对企业(yè)形(xíng)成(chéng)的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当(dāng)前的财务(wù)状况了(le)如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可(kě)能正(zhèng)确评判这家公司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读一切。如(rú)果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会(huì)超过(guò)华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历过短期的(de)经营(yíng)业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式(shì)往(wǎng)往没有(yǒu)变化(huà)，通过(guò)深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长期可观(guān)的收(shōu)益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的(de)广发双擎升级为(wèi)例，一季度(dù)末该基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科技技(jì)术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相(xiāng)关行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的(de)高端制造业资产经历了(le)下跌(diē)。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关(guān)系不确定(dìng)的情况(kuàng)下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势(shì)的高端(duān)制造产业链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基(jī)金(jīn)重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度(dù)相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司(sī)季(jì)度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本(běn)基金(jīn)重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持(chí)相对乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和(hé)增量价值积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在(zài)历(lì)史低位，产业(yè)链的变化(huà)在市(shì)场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特(tè)点来(lái)说，当前市(shì)场的(de)参与资金方呈(chéng)现复杂多样(yàng)的(de)趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投资人(rén)而言(yán)，在新信息的(de)处(chù)理上提高了(le)难度，短期内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的(de)选择也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为(wèi)市场(chǎng)上(shàng)较(jiào)为(wèi)知名的均(jūn)衡性投(tóu)资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如(rú)何展望未来市(shì)场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的(de)易(yì)方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市(shì)场(chǎng)行情时表示，一季度中国(guó)经济整(zhěng)体温和复苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的(de)欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环(huán)境下各(gè)种危机的(de)冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧佩克(kè)+的减产行为(wèi)进(jìn)一步增强了(le)未来通(tōng)胀的韧性，也(yě)让美联储在货(huò)币政策调(diào)整决策时愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基(jī)本(běn)面遇到无处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获(huò)得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的(de)分化(huà)。受益两大(dà)主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金融(róng)地产等行(xíng)业则(zé)录(lù)得(dé)负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用医药(yào)替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基(jī)本面一般或者机构调(diào)仓导致股价下(xià)跌，但长期(qī)市(shì)值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新(xīn)进前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前(qián)十大(dà)重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上一季(jì)度的(de)第二大(dà)重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份(fèn)、特(tè)钢(gāng)龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁(níng)德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极(jí)的研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同其很可(kě)能是一次(cì)全新(xīn)的技术革命，将(jiāng)极大(dà)提(tí)升全社会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客(kè)观上我们当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备对(duì)相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，也不太(tài)符合我们(men)“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资(zī)产(chǎn)”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺(àn)，我们(men)更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但(dàn)终其(qí)一生最重要的其实也(yě)就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选择(zé)时(shí)将胜率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在(zài)中东(dōng)、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主要(yào)城市的一二(èr)手房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于(yú)在(zài)优质(zhì)股票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经(jīng)理朱少醒(xǐng)一(yī)季(jì)度持(chí)仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源(yuán)等板(bǎn)块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十大(dà)重仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基(jī)金前三(sān)大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是(shì)自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域(yù)医学是(shì)一(yī)家以第三(sān)方医学检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为(wèi)核(hé)心的高科技服务企业，通(tōng)过(guò)不断(duàn)积累(lèi)的“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级医(yī)疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基础(chǔ)化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在(zài)一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于生(shēng)命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济进入(rù)了复苏的(de)阶段。各(gè)项宏观经济指标在(zài)3月份(fèn)有了明显改善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前几年(nián)实施的一(yī)些收缩性(xìng)行业监(jiān)管政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是(shì)很强，但(dàn)我们应(yīng)该看到(dào)是积极的因素正在发(fā)挥作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整(zhěng)体估(gū)值依然处于(yú)长周期中很(hěn)有吸引力的(de)位置，当下权(quán)益市场处(chù)在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度(dù)，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者(zhě)当前选择(zé)承(chéng)受市场波动对应的预期回报水平的(de)是(shì)相当合适(shì)的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季(jì)报披露时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的可靠能力(lì)，而(ér)把精力集中在(zài)耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待(dài)公司自(zì)身(shēn)创造价(jià)值(zhí)的实现(xiàn)和(hé)市场情绪(xù)在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资(zī)于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业，有(yǒu)更(gèng)大(dà)的概率能在未来为投资者创造价(jià)值(zhí)。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长带来的资(zī)本市场收益(yì)是成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投大(dà)消(xiāo)费板块的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度(dù)如何(hé)调仓换股，他又是如(rú)何看待(dài)未来市场，也(yě)值得投(tóu)资者关(guān)注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报(bào)显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持(chí)仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位和(hé)行业(yè)配置(zhì)没有大(dà)的变(biàn)化(huà)，仍然坚持(chí)自下而上(shàng)精(jīng)选(xuǎn)个股而(ér)非择时的投资(zī)风格，保持(chí)合同(tóng)约定较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大重仓股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国(guó)中(zhōng)免加(jiā)仓(cāng)力度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国(guó)内资(zī)本(běn)市场造(zào)成较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失(shī)业(yè)率水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时(shí)间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期(qī)落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是(shì)今年主要宏观(guān)背景。经济(jì)运行正常(cháng)化需要(yào)一个过程(chéng)，特(tè)别是居民(mín)和中小企业，需要时间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居(jū)民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数(shù)据分(fēn)析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效(xiào)应(yīng)，联(lián)储紧缩速(sù)度和(hé)幅度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融(róng)风(fēng)险更多(duō)是流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海外(wài)央行及时(shí)救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我们(men)认为出现金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家通胀(zhàng)和(hé)金融风险并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整(zhěng)个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光(guāng)更(gèng)多放(fàng)在(zài)微观企业(yè)层面。可以看到(dào)很多公(gōng)司(sī)在过(guò)去几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加(jiā)强大(dà)。不(bù)必总是关注(zhù)宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更(gèng)加平(píng)静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保(bǎo)持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益(yì)。

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