核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为(wèi)投资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的(de)股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全(quán)边际(jì)，而(ér)且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的(de)不(bù)确定性；从大类资产的投资(zī)收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不(bù)多，收益率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前提就是(shì)行业基(jī)本面(miàn)需(xū)要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性(xìng)怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年(nián)的(de)现金(jīn)分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的(de)背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的下(xià)行和理财资(zī怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味)金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的(de)水平。因此银行(xíng)板块的(de)配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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