昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是(shì)和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次<重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么/strong>

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一(yī)次的(de)波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的收益今(jīn)年(nián)将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归(guī)功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年美国(guó)经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看(kàn)到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时(shí)美国所经历(lì)的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石(shí)油的(de)控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确(què)定是否会(huì)继(jì)续购买更(gèng)多石(shí)油公司(sī)的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下(xià)，美元的货(huò)币(bì)储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市(shì)场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表示，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市公司公(gōng)布一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年(nián)同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调(diào)走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育(yù)补(bǔ)栏或会(huì)再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么季，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调减在下半(bàn)年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期(qī)价目前(qián)整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投(tóu)资者重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。