近(jìn)期“中特估”成为A股市(shì)场热门话(huà)题，外资机构加强研究。不少国企(qǐ)、央企上(shàng)市公司已获外(wài)资显(xiǎn)著加仓。外(wài)资机(jī)构认为：国企已成(chéng)为“市场(chǎng)关注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国(guó)国企已迎来积极信号，投资者可(kě)从(cóng)中挖(wā)掘盈利能力持(chí)续(xù)改善的标的，从而获得长(zhǎng)期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入额最多的10只(zhǐ)股(gǔ)票为洛阳钼业、中(zhōng)国石(shí)化、建设银行、汇川技术、工商(shāng)银(yín)行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中(zhōng)远(yuǎn)海控、五粮液(yè)。不少国企(qǐ)公(gōng)司(sī)股票跻(jī)身其中。期间，吸金前(qián)十大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向(xiàng)资金(jīn)净(jìng)流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财报(bào)公(gōng)布(bù)，不少全球主权投资机构跻身国企(qǐ)的(de)前十大的股东行(xíng)业。例如，一(yī)季度报告显示，阿布达比(bǐ)投资局、科威特政(zhèng)府投资局等多家主权财富基金增持多家国企央企(qǐ)A股上市公司(sī)股票。例如科威特政府(fǔ)投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局一季(jì)度增持了浦(pǔ)东金桥。挪威(wēi)央行一季度新建仓江苏(sū)金租。

　　富达中国(guó)焦点基金截止(zhǐ)4月底的前十大重(zhòng)仓(cāng)股，来源：晨(chén)星(xīng)

　　再如，富(fù)达旗舰中(zhōng)国基金-中(zhōng)国焦(jiāo)点基金(jīn)，截至4月底的前十大(dà)重仓股包(bāo)括：阿(ā)里巴巴、腾(téng)讯控(kòng)股、工(gōng)商银行(xíng)、建设(shè)银行、中国石化、华润置(zhì)地、中银航空(kōng)租(zū)赁、中升集团(tuán)、百度等，含不少国(guó)企公(gōng)司(sī)。而基金在4月对这些国企进行了幅度(dù)不一的(de)加仓。<盱眙的邮编号码是多少啊/p>

　　富达：从“乏(fá)人问(wèn)津”到成为焦点(diǎn)

　　外资(zī)中(zhōng)关于中国国企公司的讨论(lùn)热(rè)度(dù)正在(zài)上升。

　　富达(dá)在最新一篇研究报告中解释了他们(men)对于国(guó)企改革的看法。报(bào)告认为，在(zài)中国国企改革并非新(xīn)鲜事，但是(shì)这(zhè)一次(cì)国(guó)企改(gǎi)革事关重(zhòng)大。而资本(běn)市场显然已经关注到了“国(guó)企”主题。举例来说，放(fàng)在(zài)平常，中国中铁可能(néng)是(shì)乏人(rén)问津的防御性公司。它虽然有稳健(jiàn)的基(jī)本面(miàn)，收益预期也尚可，但是(shì)可能不是(shì)大家热衷追捧的(de)公司。但(dàn)2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁股价已(yǐ)经(jīng)上升(shēng)了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括(kuò)中石化、中国铝(lǚ)业等。这背后的原因(yīn)可能包括：随着高(gāo)层(céng)重提(tí)“国(guó)企改(gǎi)革”，投资者认为相关(guān)方面或敦(dūn)促(cù)国企改(gǎi)善治理等(děng)以(yǐ)增加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股价走(zǒu)势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资(zī)机(jī)构持(chí)仓中更倾(qīng)向于私营部门，这与他们的选股标准相关。基于公司的股东(dōng)回报等标准，不少(shǎo)国企公司在(zài)过(guò)去难(nán)以进(jìn)入部分外资的选股池子(zi)。例如从每股盈利EPS 来看，Wi盱眙的邮编号码是多少啊nd数(shù)据显示，非金融类国企公司截至去年(nián)年底的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企(qǐ)公司(sī)的资(zī)本(běn)效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆(nì)向的(de)外资投资者认为国企(qǐ)长期(qī)的低(dī)估值为投资者提供了厚厚的安全(quán)垫。部分公司的(de)投资价值被低(dī)估了。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果国企改革能够取得(dé)成效，投资者会重估国企的投(tóu)资(zī)者价值。投资(zī)者对于能够持续提(tí)供良好的股(gǔ)东回报的公司是愿(yuàn)意支付溢价(jià)的。例如，贵州茅台过去20年(nián)的平均每年(nián)的净资产回报率(lǜ)在20％以(yǐ)上。这是为(wèi)什(shén)么贵(guì)州茅台可(kě)以10倍的市净(jìng)率交易的重要原(yuán)因之一。除了房(fáng)地产(chǎn)行业，目(mù)前来看大部分国企的市净率(lǜ)低(dī)于私营企业。

　　除了(le)股东(dōng)回报，国企如何与投资者(zhě)互动，增强透明(míng)性是全球投资者(zhě)关注的(de)问题。此外，投资者关注的其它(tā)问题还包括：对于国(guó)企来说，如何(hé)在服务国家战略的同时增强它的(de)商业效率(lǜ)，如(rú)何(hé)改善激励(lì)措(cuò)施等。尽管(guǎn)这次改革的(de)成(chéng)效仍(réng)待时间检验，但是“注重股(gǔ)东(dōng)回报”是被资本市场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股(gǔ)票策略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国(guó)基金报记者表示，目前国企主(zhǔ)题受到关注，可能个(gè)别(bié)股票有一(yī)定(dìng)量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由(yóu)认为国企主题是可持(chí)续(xù)的。

　　首(shǒu)先，相当(dāng)一部(bù)分(fēn)公司估值仍然很(hěn)低。虽(suī)然它已经从极低的水(shuǐ)平上升，但(dàn)总体来说，国(guó)有企业的市盈率仍然(rán)在10倍(bèi)左右，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其次，如(rú)果公司(sī)能够继(jì)续改善他们的财务表(biǎo)现，提高(gāo)每股盈利水(shuǐ)平和利润增长，并(bìng)通过股息或股票回购，将利润分配给(gěi)股东。这些都(dōu)将成为(wèi)股票价格的驱动因素(sù)。

　　第(dì)三，从全球投资者的(de)角度看，他(tā)们对国企的持有或配置仍然相(xiāng)当保守。因(yīn)为如果回顾过去(qù)的5到10年(nián)，大(dà)多数境外的(de)观点是看好(hǎo)上市民营企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多外资(zī)投资组合经理只关注(zhù)经济的私营部分。随着(zhe)事态改(gǎi)变，他们(men)有提升配置的空间(jiān)。

　　具体来看，例如部(bù)分(fēn)能源公司估值远远低于(yú)全球同行。不排除有些公司会受(shòu)到(dào)地缘政治因(yīn)素，但全球仍有(yǒu)资金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此外(wài)，一些过往被(bèi)认(rèn)为(wèi)乏味无趣的行(xíng)业部分公司的(de)股(gǔ)价有了非(fēi)常显著的回升，还有类(lèi)似的(de)机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场(chǎng)，投资都必(bì)须持有前(qián)瞻性的观点。如果(guǒ)等到所有的证据都摆在面(miàn)前(qián)，那么他(tā)们已经(jīng)被市场价格反映出来，因为市场总是预先反(fǎn)应。所以我们永远不会(huì)有百分百的(de)确定性或信心。一些积极(jí)的(de)变化正在发生。“如果(guǒ)问过去多年，通过观察中(zhōng)国市场我们学到了什么？我们(men)学(xué)到(dào)的(de)重要一(yī)课就(jiù)是：跟随政府的政策投资。中国(guó)的国(guó)企已经迎(yíng)来了积极的(de)信号”。投资者需(xū)要(yào)一些机(jī)制来从大量的国有企(qǐ)业中筛选出有更(gèng)高成功机会的(de)企业(yè)。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管(guǎn)理(lǐ)层有改进动力、有(yǒu)客观证据显(xiǎn)示其盈(yíng)利能力已经(jīng)改善(shàn)的(de)企业。同时，这些企业所处的行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)收益增长、有(yǒu)良好的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和低(dī)债务水(shuǐ)平等(děng)经济运(yùn)行。

　　慕天(tiān)辉补(bǔ)充说明道，即(jí)使(shǐ)外国投资(zī)者很重要，真正决定价格的还是国(guó)内投资(zī)者。如果(guǒ)外(wài)国(guó)投资者对国有企(qǐ)业的兴趣增(zēng)加，那将是对国有企业股价(jià)的额外推动力(lì)。

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