申万一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行业(yè)具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自(zì)2018年以(yǐ)来(lái)经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上市公(gōng)司(sī)业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调(diào)整(zhěng)、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司(sī)，2018年实(shí)现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻(wén)泰(tài)科(kē)技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部(bù)企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在(zài)资本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增(zēng)速(sù)区间(jiān)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以及(jí)强大的(de)设(shè)计能力，公司得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业(yè)之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速(sù)与低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立(lì)器件、半导体设备等(děng)相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存(cún)货周(zhōu)转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货周(zhō恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思u)转率这一(yī)经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表现有参(cān)考(kǎo)意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指(zhǐ)数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家(jiā)，其(qí)中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在(zài)年报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升(s恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思hēng)

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发(fā)上行(xíng)趋势的(de)背景(jǐng)下(xià)，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研发投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内(nèi)首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机(jī)供应(yīng)链，“恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的头部公司实现了批(pī)量销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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