自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市(shì)场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不穷，基金经(jīng)理也随之调(diào)仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们(men)近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度(dù)投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了(le)基金经理对后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一(yī)季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自(zì)己的投资(zī)风(fēng)格(gé)和(hé)思路(lù)。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后(hòu)市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来(lái)将继续保持较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基(jī)本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和(hé)估值的匹配度。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的(de)是，陈皓(hào)在一(yī)季报也(yě)用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的(de)技(jì)术革命，但直言客观上当下的(de)研究(jiū)认知还不(bù)具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位千亿级主动(dòng)权益基(jī)金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓(cāng)位基本都(dōu)维(wéi)持高(gāo)仓位运(yùn)作，多只基(jī)金一季度(dù)末(mò)仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的(de)四只基金(jīn)中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在(zài)一(yī)季度末的仓位在(zài)94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优质(zhì)企业三年(nián)持(chí)有一(yī)季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了一定水平(píng)的港股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差不(bù)多的(de)港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅(fú)度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金(jīn)持有(yǒu)港股(gǔ)和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港(gǎng)股 和(hé)美(měi)股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，降低了金融(róng)等(děng)行(xíng)业的(de)配(pèi)置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍(réng)然持有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的优质公司(sī)。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要(yào)时(shí)刻(kè)保持一种克制而(ér)理性的(de)心理(lǐ)状态，不需(xū)要大(dà)量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报(bào)的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精选一(yī)季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)变化不(bù)大(dà)，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该基金的(de)第一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第(dì)三(sān)大重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了(le)调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行业(yè)的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所(suǒ)，而(ér)增加了美团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石(shí)油。其(qí)中，相较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石(shí)油新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)药明生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的第一大重(zhòng)教师一年的工作日有多少天，一年有多少周仓股，但相较(jiào)去(qù)年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金管理规(guī)模(mó)超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他(tā)所(suǒ)管理规模基(jī)本和(hé)去年底持(chí)平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金(jīn)合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优势企业三(sān)年、易(yì)方达(dá)亚洲精选股票的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易(yì)方达蓝筹精选在今(jīn)年一(yī)季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中(zhōng)都会(huì)清晰写道(dào)自己的投资思(sī)路，这(zhè)一(yī)次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用很长一(yī)段时间来(lái)充分(fēn)观察公司的(de)发(fā)展，等到它们用(yòng)事实证明(míng)自(zì)己(jǐ)的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累(lèi)体现在对基本面(miàn)分析(xī)方法的理解和对具(jù)体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资(zī)者未(wèi)来更可能(néng)做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次投资(zī)，积(jī)累的重要性(xìng)可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目(mù)标(biāo)，可积累性就是(shì)这一(yī)目标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)。我们会参考全球(qiú)产业升级(jí)的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确评估企业的(de)竞(jìng)争力(lì)并(bìng)跨行业选出好的公司(sī)。识别(bié)出好公司(sī)是如此重要，因(yīn)为好公(gōng)司不是(shì)好股票的唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告(gào)并对财务数据进行系统(tǒng)整理和(hé)分析，是(shì)理解企业基本(běn)面(miàn)的核心手段之一。在(zài)定期报告(gào)中，企业的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据(jù)中，定量的数据可(kě)以用来检验并(bìng)修正调研(yán)中对企(qǐ)业(yè)形成的定性感知(zhī)。如(rú)果(guǒ)能(néng)对(duì)一家(jiā)公司过去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确评(píng)判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看(kàn)它的(de)年报(bào)，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读(dú)了(le)年报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超过(guò)华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它(tā)们(men)成功的模(mó)式(shì)往往(wǎng)没有变化(huà)，通过(guò)深入(rù)的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要(yào)因素(sù)，也通常(cháng)意(yì)味着(zhe)长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一(yī)季度末该基(jī)金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结(jié)构(gòu)并没(méi)有(yǒu)进行大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去(qù)年(nián)四季度(dù)末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如(rú)计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的(de)初始预期(qī)、国际(jì)关(guān)系不确定(dìng)的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望(wàng)，资金分流(liú)可能是高端(duān)制造业(yè)相对(duì)表现不理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度(dù)的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前(qián)十大重(zhòng)教师一年的工作日有多少天，一年有多少周仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计(jì)更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价(jià)值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调整，行(xíng)业估值(zhí)水(shuǐ)平已在(zài)历史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化在市场(chǎng)定(dìng)价中(zhōng)未被(bèi)充(chōng)分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段特点来(lái)说(shuō)，当(dāng)前市(shì)场的参与(yǔ)资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多(duō)样的(de)趋势(shì)，收益预(yù)期的时(shí)间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度(dù)、转换速度都(dōu)会可预(yù)见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在(zài)新信息的处理(lǐ)上(shàng)提高(gāo)了(le)难度，短期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为知(zhī)名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资(zī)机(jī)会(huì)，也非常(cháng)受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方达新经济(jì)基(jī)金中回顾一季度市场行情时(shí)表示(shì)，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投资的信心(xīn)恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因此短期持(chí)续(xù)加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平(píng)息，但也让(ràng)投(tóu)资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一(yī)步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美(měi)联储在货币政策调(diào)整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了边(biān)际资金的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地(dì)产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的(de)投资主线，本基金一季(jì)度操作(zuò)不(bù)多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增持了一些由于(yú)短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空间(jiān)较大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位(wèi)列前(qián)五大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年一季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一(yī)季(jì)度唯一一(yī)只仍(réng)保留(liú)在(zài)前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)从上(shàng)一季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢，三只个股(gǔ)一季(jì)度新进前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代(dài)也(yě)退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很(hěn)可(kě)能是一次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率(lǜ)，但客观(guān)上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符(fú)合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的价格买入预期收(shōu)益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继(jì)续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了(le)自己最新的投资感悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带(dài)来的(de)多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究获(huò)得超额认(rèn)知(zhī)、并最终映射到投(tóu)资上(shàng)来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资(zī)和(hé)人生一(yī)样，每(měi)天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其(qí)一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们(men)平时的(de)不(bù)断学习(xí)、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每一次(cì)关键选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在(zài)中东、南美(měi)等新兴市(shì)场获(huò)得了更(gèng)多实质性(xìng)认(rèn)同的声音(yīn)和举动；国(guó)内(nèi)主要城(chéng)市(shì)的(de)一二(èr)手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部(bù)分(fēn)行业已经进入库(kù)存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正循环。一如当下的证券(quàn)市(shì)场，我们也(yě)衷(zhōng)心的(de)希望其能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难(nán)模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在(zài)优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基(jī)金(jīn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，金域(yù)医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域(yù)医学首(shǒu)次进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学(xué)检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业(yè)务为核心的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大(dà)网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为全(quán)国各级医(yī)疗机构提供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信(xìn)息(xī)整合服务(wù)。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业务增长迅速(sù)，截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则(zé)在一季度(dù)退出富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各(gè)种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度(dù)实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币(bì)政策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视(shì)的是市场的整体(tǐ)估值依然处于(yú)长周期(qī)中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益(yì)市场(chǎng)处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在所面临的(de)重重困难终将找(zhǎo)到解(jiě)决的出路。投资(zī)者当(dāng)前(qián)选择承受市场波(bō)动对(duì)应(yīng)的预(yù)期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测(cè)市场短期趋势的(de)可靠(kào)能力，而(ér)把精力集中在耐心(xīn)收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀公司(sī)，等(děng)待(dài)公司自身创(chuàng)造(zào)价值的实现(xiàn)和市场情绪在未(wèi)来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择(zé)层(céng)面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在未来为投(tóu)资者创造(zào)价值(zhí)。分享企业自(zì)身增长带(dài)来的资(zī)本市场收益是(shì)成长型(xíng)基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大(dà)消费板(bǎn)块的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，手(shǒu)握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春一(yī)季度(dù)如何调仓(cāng)换股，他又是如(rú)何看(kàn)待(dài)未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板(bǎn)块变化(huà)不大(dà)。他(tā)在(zài)景顺长城鼎益基(jī)金(jīn)季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股而非择时的(de)投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股仍为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在其前十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团(tuán)新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国(guó)内资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利(lì)率(lǜ)环(huán)境大(dà)概率持续更长时(shí)间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风(fēng)险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏(piān)离复苏(sū)主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行正常化(huà)需要一个过程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修复资产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着(zhe)经(jīng)济(jì)逐(zhú)步(bù)正常化，居民消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件，消费(fèi)今年(nián)大(dà)概率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的社融和(hé)地产数据(jù)分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出(chū)加息过(guò)快带来(lái)的金融风险，本身会(huì)加大(dà)紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问(wèn)题(tí)，底层资产问(wèn)题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段(duàn)我(wǒ)们认为(wèi)出现金(jīn)融危机的风险不(bù)大(dà)。欧美等发达(dá)国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味(wèi)着(zhe)全(quán)球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对(duì)话、加强合作(zuò)的(de)可能性也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路(lù)上。除(chú)了继续关注整个经济(jì)体(tǐ)发(fā)展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企(qǐ)业层面。可(kě)以看到(dào)很(hěn)多公司(sī)在过去几年(nián)始终(zhōng)做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀(xiù)、更(gèng)加强大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让(ràng)内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资(zī)机会。期待(dài)为持(chí)有人创(chuàng)造良好收益。

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