近日，国内上市(shì)交易的4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报(bào)。在一季度商品市场整体下跌的背景下(xià)，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告(gào)期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近三(sān)成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和(hé)利润(rùn)方(fāng)面，一季度，建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期(qī)货(huò)ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基(jī)金在一(yī)季报中均提及，本期(qī)已实现收益指(zhǐ)基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他(tā)收入（不含(hán)公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的(de)余(yú)额(é)，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资(zī)产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面(miàn)，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减(jiǎn)变(biàn)化，可以反映出投资者的(de)偏好。从份额变(biàn)动来(lái)看，除(chú)华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基金均受(shòu)到净(jìng)申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加(jiā)700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出(chū)下(xià)跌行情，华夏基金(jīn)认(rèn)为，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息(xī)在资本市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油(yóu)以及美豆等大(dà)宗商品(pǐn)价格下跌(diē)，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其次(cì)，国内现(xiàn)货供应(yīng)相对(duì)充裕，由(yóu)于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个月(yuè)国内(nèi)大(dà)豆到港量趋于(yú)增(zēng)加(jiā)，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷(mí)不(bù)振，由于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而(ér)今年由(yóu)于生猪(zhū)价格持续(xù)下行，养(yǎng)殖业(yè)复产积极性不高，加(jiā)之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策(cè)略(lüè)和运作分(fēn)析，国(guó)投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在初(chū)期(qī)两个(gè)月处(chù)于振荡调整，在三月份又很快反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄(huáng)金较(jiào)白银(yín)表现更为强势(shì)，金银(yín)比价有所(suǒ)抬(tái)升。前期走势主(zhǔ)要受(shòu)制于白银工业属性(xìng)及美联储加息(xī)预(yù)期(qī)升温影响(xiǎng)，白(bái)银表现出更高的波动(dòng)性。后期则主要(yào)是欧美银行业(yè)出(chū)现流动性(xìng)危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美联储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行情，同时也需(xū)关注突发地缘巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么斯坦安全么(yuán)政治、金融体系的(de)流动(dòng)性(xìng)风险、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅(é)事(shì)件的(de)影响。今年以来，美联(lián)储已连续加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还(hái)有一次(cì)加息。随(suí)着美国(guó)加息(xī)渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金(jīn)属相对有(yǒu)利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极配置。

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