四大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本(běn)次存(cún)款利(lì)率新规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到(dào)的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖年(nián)9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的(de)必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革及银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银(yín)行双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行(xíng)的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的(de)是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个(gè)重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基(jī)础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的(de)信(xìn)号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当(dāng)前(qián)长端(duān)利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利(lì)率就必(bì)须进行对(duì)等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当(dāng)前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究员认为(wèi)，需(xū)要(yào)看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济(jì)恢(huī)复仍需(xū)要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单(dān)独计(jì)息的一种存(cún)款方式(shì)。协定(dìng)存(cún)款性质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务，也有个(gè)人业(yè)务(wù)，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激企业投资并(bìng)降低(dī)融资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居(jū)民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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