5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基(jī)金等多(duō)家头部公募基金密集申报了跟踪海外半导体(tǐ)指数(shù)QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半导体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块表现来(lái)看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又(yòu)开(kāi)始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅(fú)最高达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年(nián)内超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最(zuì)高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的(de)越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是(shì)基于对板块中长期投(tóu)资(zī)价(jià)值的(de)肯(kěn)定。尽管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但随着国(guó)产(chǎn)替代(dài)持续(xù)推进，以及(jí)近期AI行(xíng)情的(de)带动(dòng)下，板(bǎn)块细(xì)分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越买，最高(gāo)份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国(guó)内半导体板块表现来(lái)看，在经(jīng)历一季度的(de)持续(xù)回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬(xún)以(yǐ)来又(yòu)开始(shǐ)持(chí)续下(xià)跌。以(yǐ)中证全指半导体指数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日(rì)攀至(zhì)年内高位(wèi)后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半(bàn)导体(tǐ)与(yǔ)半导体生(shēng)产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居前(qián)。

　　值得(dé)注意的(de)是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞(ruì)信国(guó)证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看(kàn)年内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额变化(huà)，截(jié)至(zhì)5月12日，除汇(huì)添富(fù)中证(zhèng)芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出(chū)现下(xià)降(jiàng)外，其(qí)余产品份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位(wèi)列第(dì)一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前(qián)半导体行业复苏不(bù)及预期主要(yào)原(yuán)因，一是国产替代进程不及(jí)预期，国内半导(dǎo)体企业(yè)相比(bǐ)海外半导体大(dà)厂起步较晚，在(zài)技(jì)术和人才等方面存在(zài)差距，在国产替代过程中产品(pǐn)研发和客户导入(rù)进程可能不及预(yù)期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全球(qiú)经(jīng)济疲(pí)软背景下，全球电(diàn)子产(chǎn)品等(děng)终(zhōng)端需求可能(néng)不(bù)及预期，从(cóng)而(ér)导致对半导(dǎo)体产品(pǐn)需(xū)求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处(chù)于下(xià)行筑(zhù)底的(de)阶段，但我们认(rèn)为有望于今(jīn)年看到拐点的出现”田光(guāng)远表示，在(zài)本轮(lún)周期中，率先回暖的(de)种类(lèi)要看芯片(piàn)下游的景气(qì)度，有创新属性(xìng)和(hé)份额提升属性的环节会率先(xiān)回暖。一方面中国经济体重要的(de)构成(chéng)央国企对资产回报(bào)提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升(shēng)也会更加依赖数(shù)字化，成本效率(lǜ)提升是(shì)数字化的长期关(guān)键驱动力，另一方(fāng)面短周(zhōu)期(qī)维度数字(zì)经济(jì)有顺周期(qī)属性，经济(jì)复苏会加大企(qǐ)业数字化投(tóu)入力度(dù)。

　　九泰基金战略投(tóu)资部(bù)副(fù)总监、九泰(tài)泰富灵活配(pèi)置混合(hé)（LOF）基(jī)金经理刘(liú)源表示，首先，回(huí)顾年初(chū)以来半导体板块(kuài)上涨的原(yuán)因，一方面是2022年板块调整幅度(dù)较大，行业估值处于(yú)底部(bù)位置；另一方面(miàn)市(shì)场预期(qī)基(jī)本(běn)75寸电视长宽是多少面即将见底，再加上有AI主题的(de)催化(huà)，所以从年初(chū)到4月初半导(dǎo)体指数出(chū)现(xiàn)了一定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其中许(xǔ)多个(gè)股的股价其实是过(guò)度反应(yīng)的，所(suǒ)以随(suí)着4月(yuè)中(zhōng)下旬半导(dǎo)体一季报(bào)披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再(zài)加上AI主题的降温(wēn)，综合因素(sù)引(yǐn)起行业(yè)近期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块(kuài)年(nián)内(nèi)表(biǎo)现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)也能看出(chū)投资者对板块(kuài)价值(zhí)的肯定，多位(wèi)业内人(rén)士也表(biǎo)示，长期看好半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基金(jīn)田光(guāng)远表(biǎo)示(s75寸电视长宽是多少hì)，从基(jī)本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了新的(de)需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的(de)压力(lì)，但(dàn)一方面需求会(huì)重新复(fù)苏，另一方面中国(guó)半导体(tǐ)企业有国产替代(dài)的中期(qī)逻辑(jí)支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体(tǐ)板块估值(zhí)波(bō)动(dòng)较(jiào)大(dà)，且(qiě)子板块和细(xì)分线索(suǒ)较多(duō)，始终有(yǒu)估值(zhí)合理甚至低(dī)估的(de)机(jī)会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前(qián)该板块很多优质的公(gōng)司处于历史估值(zhí)分位低位区间，随着(zhe)需求(qiú)回暖(nuǎn)或者新产品的(de)突(tū)破，会(huì)有形成很(hěn)好的投资机会。他(tā)进一步表示(shì)，人类(lèi)历史经(jīng)历(lì)了(le)三(sān)次工业革命，前两次都是以能源为(wèi)对象进行创新，第三(sān)次是信息(xī)为对象进行创新，当前阶(jiē)段的人工智(zhì)能(néng)从感知智(zhì)能(néng)走向(xiàng)认知智能后，将对人类生产力的提升产生(shēng)巨大(dà)的影响，也会开启(qǐ)新一轮的工业革命，它(tā)是信息革(gé)命经历了个人电脑、互联(lián)网革命和移动互联网革(gé)命后在万物智联(lián)层面的(de)延伸，将会(huì)在经济、社(shè)会、政治、军事等方(fāng)面全(quán)面影(yǐng)响人(rén)类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶(jiē)段(duàn)，在人工智能带(dài)来的技(jì)术(shù)变革浪潮下，人工智能对(duì)云管端各方(fāng)面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多(duō)环节发生了改变(biàn)，产生了新(xīn)的投资(zī)方向，如(rú)算力(lì)芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的(de)落地，端侧和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新(xīn)的(de)投资机会。因此我们长期看好半导(dǎo)体的投资(zī)价值。”田光远建议投资者长期(qī)关(guān)注该板块投资机会，他认为可以重点(diǎn)配置的主(zhǔ)线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见(jiàn)底后(hòu)的(de)复苏线(xiàn)、以及以半导体设备材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技(jì)组基(jī)金经理(lǐ)刘慧影(yǐng)也(yě)表(biǎo)示(shì)，2023年(nián)全面看(kàn)好整个半导体(tǐ)板块，其中，从半导(dǎo)体(tǐ)国产化为主(zhǔ)的(de)设备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到下游需求(qiú)为主(zhǔ)的芯片设(shè)计(jì)都会(huì)在今年(nián)都有非常好的机会。首先，基本面(miàn)上，美(měi)国对中国(guó)的(de)极限(xiàn)制裁将加速中(zhōng)国芯(xīn)片的国产(chǎn)替(tì)代(dài)，党的二十大(dà)对于科技安全的强调为芯片的国产替(tì)代(dài)提供(gōng)了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设计板块经过近(jìn)一(yī)年的(de)充分调整，股价已经充分反映悲观预期(qī)。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新需(xū)求拉动(dòng)，整个芯(xīn)片(piàn)设计板块(kuài)有(yǒu)望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前(qián)，我们(men)将持续跟踪和(hé)调研半导体行业库存、动销数据和重点公(gōng)司的边际变化，同时(shí)动态(tài)跟踪(zōng)电子消费品的复(fù)苏情况，预判半导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基(jī)础模(mó)型训练(liàn)需要大量算(suàn)力(lì)，硬(yìng)件基(jī)础设(shè)施成(chéng)为发展基(jī)石，算(suàn)力芯片(piàn)等核心环节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导(dǎo)体(tǐ)行业持续(xù)增长。此外，半导体设(shè)备公(gōng)司(sī)的一季报业绩相(xiāng)对(duì)较强，国(guó)产化趋势仍在(zài)加(jiā)速推进，后续半导体设(shè)备、材(cái)料(liào)也是可以关注的(de)方向。存(cún)储作为半导体中最大的周期品种(zhǒng)，也可能在(zài)年(nián)内迎来边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为(wèi)需要关(guān)注景气度修复速度(dù)和估(gū)值的匹配(pèi)程(chéng)度，尽管基本(běn)面改善(shàn)的趋(qū)势比较确定，但改善的(de)过程(chéng)中(zhōng)股价有可能波动较大，要(yào)结合基(jī)本面变(biàn)化综合(hé)判断(duàn)配置价值(zhí)，我(wǒ)们也会(huì)通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道(dào)。

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