5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春(chūn)高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年(nián)以来持续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有(携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句yǒu)新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本(běn)文将详(xián携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句g)细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第(dì)一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据来(lái)看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在于(yú)近(jìn)几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国内的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场(chǎng)之外拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年(nián)医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服(fú)务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需(xū)求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的(de)产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的(de)研发能力(lì)。

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