金(jīn)融界4月21日消息 自国家统计局4月(yuè)11日发(fā)布3月份(fèn)物价(jià)数据后，近日关(guān)于所谓“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首席经济(jì)学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低(dī)通胀可能是我(wǒ)们(men)的优(yōu)势，至少给决策层(céng)提供了(le)充(chōng)足(zú)的政策(cè)空间(jiān)，无需担忧通(tōng本番什么意思 日语里本番什么意思)胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们(men)从疫情中复苏(sū)走(zǒu)过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更(gèng)多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于需(xū)求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国家(jiā)举(jǔ)例，疫情之后(hòu)货币政策强刺(cì)激，带来高通胀后果不得(dé)不进行(xíng)加息，而矫枉过正的(de)加息过(guò)程(chéng)又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足的政(zhèng)策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中国通胀水平(píng)较低可以看得更乐观一些，不必担心中国会陷入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指(zhǐ)出，这也是一个(gè)滞后指标，不会(huì)率(lǜ)先好转，需要经济环境有明(míng)显改善、企(qǐ)业感到盈利、订单有比较强的(de)转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招聘。服务(wù)业率先(xiān)复苏，就业(yè)为什(shén)么(me)也没有特别明显(xiǎn)改善？邢(xíng)自(zì)强(qiáng)指出(chū)，现(xiàn)在还处于(yú)经济(jì)修复阶段，疫(yì)情前正(zhèng)常年(nián)份服务业能创造800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年服务(wù)业只(zhǐ)创造了(le)100万个(gè)岗位，两年(nián)加起来少创造了约(yuē)1300万(wàn)个(gè)岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的(de)失业(yè)，现在服务(wù)业仅仅是恢(huī)复到2019年的水(shuǐ)平(píng)，要恢复(fù)到原来(lái)的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强(qiáng)分(fēn)析，就业相对低迷(mí)是有原因(yīn)的，跟(gēn)感受到的服务业在回升并不矛(máo)盾，“回(huí)升只(zhǐ)是(shì)补上去年(nián)底的坑，还(hái)没有(yǒu)回(huí)到潜在增速上，只有回到潜在增(zēng)速上才能够(gòu)逐(zhú)步(bù)消化之前(qián)积压的潜在失(shī)业。”邢自强判断，服务(wù)性行业可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前的(de)增长轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计局(jú)、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月(yuè)11日(rì)国(guó)家统(tǒng)计局公布3月物价数据(jù)显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格(gé)指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回(huí)落，一季度新增(zēng)贷款却创纪录(lù)，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先于(yú)经(jīng)济数据，反映出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举(jǔ)行2023年一季度金融(róng)统计数据有关情况(kuàng)新闻发布会。央(yāng)行(xíng)货币(bì)政(zhèng)策司(sī)司长邹澜回应称，我(wǒ)国不(bù)存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看(kàn)待，通缩一般(bān)具有物价水平持续负增长(zhǎng)、货币(bì)供应量持(chí)续下(xià)降的特(tè)征，且常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。当前我(wǒ)国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，M2（广义货(huò)币(bì)供应量）和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，与通缩有明(míng)显(xiǎn)区别(bié)。

　　近期(qī)的(de)物价(jià)回落是(shì)因为经济基(jī)本面和高基(jī)数等因(yīn)素(sù)。邹(zōu)澜进一(yī)步解释(shì)，一方面，供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，物(wù)流畅通保障到位(wèi)，特别是(shì)“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供给充足。另一(yī)方面，需(xū)求恢(huī)复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消退(tuì)，消费意愿尤(yóu)其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所影(yǐng)响。邹(zōu)澜进(jìn)一步(bù)指出，去年3月国际(jì)油价暴(bào)涨和(hé)国内鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，也(yě)带来(lái)高基(jī)数扰动。货币信贷较(jiào)快增长与物(wù)价回(huí)落并存(cún)，本质上受(shòu)时滞(zhì)影响。稳健货币政策(cè)注重从供(gōng)给侧发(fā)力，去年以来(lái)支(zhī)持稳增长力度持续加大(dà)，供给(gěi)端见效较快。但实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节(jié)的效(xiào)应传导有(yǒu)一个过程(chéng)，疫情反复扰动也使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金(jīn)融数(shù)据领先(xiān)于经济数据，实际上反(fǎn)映出供需恢复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布会(huì)上，国家统计(jì)发言人付凌晖就近期(qī)市(shì)场热议的中国经济是否(fǒu)会陷入(rù)通缩进行(xíng)了回应。他(tā)表本番什么意思 日语里本番什么意思示，总的(de)来(lái)看(kàn)，当前中国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从下阶段来看，物(wù)价会稳步恢复(fù)，价格带动(dòng)会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数较(jiào)高，国际大宗商(shāng)品价格(gé)涨幅较高，再加上(shàng)国内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)都比较高，这样影响今年二(èr)季度(dù)CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这(zhè)不说明(míng)通(tōng)货(huò)紧缩。随着下半年影(yǐng)响因素逐步消除(chú)，价格(gé)会回到一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学(xué)家(jiā)激(jī)辩(biàn)

　　中信(xìn)证券直(zhí)言，当前数据呈现复(fù)苏(sū)信(xìn)号明显，通缩观(guān)点并不(bù)成(chéng)立(lì)，预计下半(bàn)年基数效应消退(tuì)后(hòu)，CPI同(tóng)比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司(sī)称，“我们看到的是(shì)回(huí)暖(nuǎn)，而(ér)非通缩”，当前(qián)物价下(xià)降既(jì)不全面亦难持续，货币(bì)供应创新(xīn)高，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰(tài)宏观也指出(chū)，CPI可(kě)能低估了服务业和其(qí)他不可贸易(yì)品(pǐn)的(de)通胀。而作(zuò)为（不计入(rù)CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价和房(fáng)价(jià)“再通(tōng)胀”是更广义的(de)通胀走势最(zuì)重要的(de)风向(xiàng)标(biāo)之一。华泰(tài)宏(hóng)观认为，不论是从(cóng)居(jū)民收入、居民消费(fèi)倾向、还是居民资产(chǎn)负债表的边际变(biàn)化而言(yán)，居民消费能(néng)力和购房意愿在防疫政策(cè)优化后都(dōu)在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商证券提到(dào)，一季度CPI走势并不满足央行(xíng)对通缩的认定(dìng)，其主要(yào)反(fǎn)映局部性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当(dāng)前的物价下行不是通缩，而是与(yǔ)基数(shù)效(xiào)应、前期非经济(jì)政策对企业家信(xìn)心的冲击(jī)以及疫情(qíng)后居民风险偏好下本番什么意思 日语里本番什么意思降有关。当前中国经济仍在持续恢复(fù)进程(chéng)中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复向好，并(bìng)且呈现出(chū)服(fú)务业好(hǎo)于工业、内需恢复好于外需的(de)特点。

　　国(guó)民经济研究所副(fù)所长王小(xiǎo)鲁称(chēng)，在货币增长大幅度超(chāo)过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不(bù)是(shì)通缩，是产能(néng)过剩和消费(fèi)需(xū)求(qiú)不(bù)足抑(yì)制了价(jià)格上涨。这种(zhǒng)情况下(xià)货(huò)币(bì)扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反而推高(gāo)不良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏(hóng)观(guān)则认为(wèi)，造成当前“类(lèi)通(tōng)缩(suō)”复苏的本质(zhì)是(shì)货币(bì)与(yǔ)有效(xiào)需求或供(gōng)给的不匹配，背后是(shì)居民与企业(yè)支出(chū)谨慎、地(dì)产角色变化、海外市场转向(xiàng)三个原因。经(jīng)济预期在经历(lì)一轮上修与下(xià)修后，当前宏观预(yù)期(qī)波动率再次(cì)抬(tái)升(shēng)，国军宏(hóng)观认为会持(chí)续至5月之后，当宏(hóng)观预(yù)期波动率下(xià)降后(hòu)，“类通缩”复苏环境延续，长端(duān)利率依然有小幅下行空(kōng)间，权益成(chéng)长风格会(huì)相对占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环境(jìng)下(xià)景气行(xíng)业的稀(xī)缺(quē)是促成成长牛的(de)重要(yào)外部因素，物价水平的回落多与有效需求不(bù)足相关(guān)，在(zài)传统(tǒng)周期行业景气低迷的环境下，产(chǎn)业周期上行的成长(zhǎng)行业优势凸显。

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