昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来(lái)重(zhòng)大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示，第(dì)一(yī)季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很(hěn)多的(de)波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来(lái)自(zì)于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情(qíng)况造(zào)成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境(jìng)在(zài)这六(liù)个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得(dé)力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业(yè)务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务(wù)范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调：接班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继(jì)承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不(bù)是(shì)这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当(dāng)的话，他(tā)就(jiù)不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规(guī)模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束(shù)时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页(yè)岩(yán)油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没(méi)有(yǒu)取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这(zhè于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译)种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适得(dé)其(qí)反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本(běn)实(shí)施的经济(jì)政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并(bìng)作(zuò)出应对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如果(guǒ)日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对(duì)优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程(chéng)度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前(qián)后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是(shì)生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观(guān)望于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险。

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