核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处(chù)于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝(jué)对(duì)收益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策(cè)略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的(de)不确(què)定性；从大类资(zī)产的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需(xū)要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是(shì)股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步(bù)提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shō头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀u)，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润(rùn)释(shì)放(fàng)。预(yù)计(jì)随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀投资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究(jiū)报(bào)告(gào)：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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