大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态与(yǔ)科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特(tè)警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物(wù)和能源后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美联(lián)储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标(biāo)区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗yuán)们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解(jiě)降低(dī)了今年降息(xī)的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者(zhě)观察(chá)到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于(yú)油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的(de)品种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本(běn)端为煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场(chǎng)进(jìn)入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产油成(chéng)本(běn)、美国(guó)收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供(gōng)料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链(liàn)各环(huán)节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下(xià)行的(de)趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书(shū)源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭(tàn)市场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来(lái)新低(dī)，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且(qiě)部(bù)分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原(yuán)油尽(jǐn)管受(shòu)到(dào)美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即(jí)将进入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来(lái)临显(xiǎn)著增长的(de)需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油库(kù)存(cún)均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源(yuán)部(bù)长发(fā)言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在(zài)美(měi)国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期市场(chǎng)需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成(chéng)本的(de)加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依(yī)然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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