申(shēn)万一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替(tì)代(dài)化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上(shàng)市公(gōng)司(sī)科技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年(nián)多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收集中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头(tóu)部(bù)企业营收(shōu)增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并(bìng)在资本助力(lì)之下(xià)营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米(dé)集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司(sī)来(lái)看(kàn)，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片(piàn)定(dìng)制技(jì)术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关(guān)客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数(shù)，北方华(huá)创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了(le)分立器(qì)件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映(yìng)行业是(shì)否面(miàn)临(lín)库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的局(jú)面，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量下滑的(de)企业(yè)，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等(děng)营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价(jià)格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年(nián)报中也(yě)说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要(yào)不断通过研(yán)发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用(yòng)增长率和(hé)增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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